Эмиссия акция

Финансирование за счет эмиссии акций  
Привлечение внешних источников финансирования за счет эмиссии акций имеет свои преимущества, которые заключается в следующем  

Поэтому финансирование за счет эмиссии акций рекомендуется в следующих случаях  
Показатель прибыли в расчете на одну акцию (EPS) выше при финансировании проекта поглощения за счет заемных средств по сравнению с таким же показателем при финансировании за счет выпуска акций. Параметр «долг-собственный капитал» также выше при финансировании проекта поглощения за счет заемных средств по сравнению с аналогичным показателем при финансировании за счет эмиссии акций.  
Знаменатель формулы для расчета показателя прибыли на одну акцию (EPS) относительно выше при финансировании проекта поглощения за счет выпуска акций, чем при финансировании за счет заемных средств. При этом числитель формулы для расчета прибыли на одну акцию (EPS) в случае финансирования за счет эмиссии акций относительно больше, чем при финансировании за счет заемных средств. Однако высокие проценты по кредиту и высокая цена поглощаемой компании по сравнению с компанией-инвестором часто не могут перекрыть влияния дополнительной эмиссии акций на снижение параметра прибыли на одну акцию (EPS). Поэтому вполне можно считать, что коэффициент «долг-собственный капитал» выше при финансировании проекта поглощения за счет заемных средств.  
Руководителям компании следует договориться с банком о возможности овердрафта либо попытаться улучшить структуру денежных потоков, либо сократить расходование денежных средств. Рассматривая этот вопрос более внимательно, можно убедиться в том, что дефицит денежных средств обусловлен крупными капиталовложениями, которые планируется осуществить в III и IV кварталах. Можно ли их отложить Или необходимые активы можно приобрести способом, который не требует столь крупных разовых денежных выплат (например, путем лизинга) Дополнительное финансирование за счет выпуска акций или облигаций в данном случае вряд ли возможно, поскольку эмиссия требует продолжительной подготовки, а дефицит денежных средств ожидается в ближайшем будущем. Информация о ликвидности жизненно важна для организаций, и это как раз те сведения, которые содержатся в бюджетах денежных средств.  
Акционерный капитал — совокупность средств, переданных в виде вкладов в постоянное пользование общества его владельцами или участниками за счет эмиссии акций. Значительная часть финансов предприятий составляет денежные отношения между акционерами и дирекцией предприятия. Благодаря средствам акционеров сформированы активы предприятия — основные средства, оборотные средства, нематериальные активы. Акционеры заинтересованы в их эффективном использовании, получении предприятием значительной прибыли, высоких дивидендов. Собрание акционеров определяет пропорции распределения оставшейся в распоряжении предприятия прибыли, размеры и источники финансирования капитальных вложений.  
Следует отметить, что жесткость требования к кредитам банков, не позволяющего вычитать из базы налогообложения проценты по ссудам, связанных с приобретением основных средств, нематериальных и иных внеоборотных активов, является относительной. Если предприятие нуждалось в заемных средствах для финансирования инвестиций и одновременно имело достаточно средств для финансирования других расходов, кредит мог быть оформлен для иных расходов, а средства, которые иначе были бы направлены на их финансирование, направлялись на инвестиции. Если предприятию таких средств было достаточно, то указанное ограничение теряло смысл (если его в принципе считать целесообразным). Проблема возникала только в том случае, когда требовались масштабные инвестиции, и особенно при потребности в долгосрочных кредитах на эти цели. В этом случае осуществить проект можно было бы только при условии привлечения дополнительных средств за счет эмиссии акций (чему препятствовали неналоговые обстоятельства), размещения облигаций (мера, доступная далеко не всем предприятиям, особенно в условиях масштабного кризиса доверия ) или получения банковского кредита. Последнее могло бы быть предпочтительным для многих предприятий, хотя бы потому, что банки имеют гораздо большую возможность получения информации о заемщиках, чем физические лица, и в этом случае для добросовестного заемщика  

Для небольших эмиссий обыкновенных акций эмиссионные издержки составляют примерно 15% от поступлений. Это означает, что альтернативные издержки внешнего финансирования за счет собственного капитала приблизительно на 15 процентных пунктов выше, чем за счет нераспределенной прибыли». Следует ли второе утверждение из первого  
Причина привлечения средств путем продажи новых обыкновенных акций, а не долговых бумаг, заключается в стремлении избежать нежелательного изменения отношения суммы долга фирмы к общей величине ее собственного капитала. То есть если финансирование происходит за счет нового займа, то одновременно изменяются два показателя деятельности фирмы — размер дивиденда и удельный вес заемных средств в капитале фирмы. В результате, когда кажется, что положение акционеров улучшилось и размер дивидендов увеличился, то фактически это улучшение, скорее всего, произошло за счет изменения удельного веса заемных средств в капитале фирмы. Когда фирма отказывается привлекать новые заемные средства, то удельный вес заемных средств в капитале остается прежним и может измениться только размер дивиденда. То есть каждый дополнительный доллар собственного капитала, полученный за счет эмиссии новых акций, компенсируется выплатой одного доллара в качестве дивидендов. Таким образом, если положение акционеров улучшится, то это произойдет только вследствие изменения размера дивиденда, поскольку все остальные условия (а именно, размер инвестиций и удельный вес заемных средств в капитале) останутся прежними.  
Предприятия в основном применяют два способа финансирования инвестиций внутреннее финансирование за счет собственных средств, формируемой из амортизационных отчислений и получаемой прибыли, и внешнее — за счет долгосрочных займов (кредитов) и эмиссии акций, конвертируемых облигаций, использования других ценных бумаг.  
Следовательно, для предприятия равнозначны решения реинвестировать прибыль и обеспечить накопление в результате увеличения курсовой стоимости акций направить всю прибыль на выплату дивидендов и получить дополнительный капитал за счет эмиссии новых акций распределить прибыль в определенном процентном соотношении между текущими дивидендами и доходом от прироста капитала. Другими словами, дисконтированная (приведенная) цена обыкновенных акций после финансирования всех приемлемых инвестиционных проектов и полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме своей эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Графическое представление дивидендной политики согласно теории ир-релевантности дивидендов отражено на рис. 3.  
Выкуп долговым финансированием корпорация, акции которой свободно обращаются на рынке ценных бумаг, преобразуется в корпорацию, чьи акции не имеют свободного обращения на фондовом рынке. Инвесторы выкупают все акции корпорации, при этом 80-90% выкупа финансируется за счет эмиссии долговых обязательств.  
В Финансово-кредитном словаре читаем Самофинансирование — финансирование капиталистических предприятий за счет накопления капитала самого предприятия, в отличие от финансирования за счет капитала, привлеченного извне (эмиссия акций, облигаций, ссуды банков и т.д.) 1. Следовательно, в 60—х годах наша финансовая наука считала, что ведение хозяйственной деятельности на принципе самофинансирования присуще только лишь капиталистическим предприятиям.  
США, финансируется за счет их собственных средств, состоящих из начисленной амортизации и чистой прибыли, остающейся после выплаты дивидендов. Второе место принадлежит долгосрочным займам. Увеличение собственного капитала за счет выпуска новых акций обычно находится на третьем месте, значительно уступая заемному финансированию и в размере, и по удельному весу. В отдельные годы корпорации за счет выкупа акций даже сокращают собственный (акционерный) капитал, например, в 1990 г. он уменьшился на 63 млрд долл. США и в то же время на 62 млрд долл. возрос объем долгосрочных заимствований. В 1992 г. эмиссия новых акций принесла 26,8 млрд долл., а дополнительных заимствований было сделано на 41,6 млрд долл. США.  
В то же время отдельные организации имеют опыт финансирования капитальных вложений за счет эмиссии и продажи акций. Больше шансов разместить дополнительные выпуски акций на первичном фондовом рынке у организаций, имеющих высокие ценовые коэффициенты (табл.49) и текущая цена которых ниже справедливой цены (табл. 50).  
Наши рассуждения образуют классическую теорию оптимальной структуры капитала в моделях корпоративного контроля. Она гласит оптимальная структура капитала — это финансирование за счет собственных средств или периодических эмиссий обыкновенных голосующих акций и минимальное использование всех форм долговой нагрузки. К сожалению, данная модель (при всем желании это моделью все же назвать нельзя) крайне примитивна и груба и не в состоянии объяснить нам более сложные ситуации, связанные с проблемами перераспределения собственности внутри компании и влияния структуры капитала на это перераспределение. К счастью для нас, эта модель не является единственной моделью корпоративного контроля.  
Инвестиционная деятельность предприятий — наиболее слабое место современной Российской экономики, и в немалой степени это связано с неэффективным налоговым регулированием производственно-хозяйственной деятельности. Невозможность финансирования инвестиций за счет собственных средств способствовала активным поискам предприятиями сторонних инвесторов. Причем преимущественно все предприятия прорабатывают варианты привлечения средств для долгосрочных инвестиций. При этом надежды возлагаются на следующие источники финансовых поступлений создание совместных предприятий или получение кредита от иностранного банка или фонда. Это направление инвестиций реализуется на практике крайне трудно. Основные причины — это нестабильность российской экономики в целом и налоговой системы в частности. В результате у инвесторов вызывает неуверенность не уровень налогов, а то что их ставки часто меняются существующий порядок налогообложения не стимулирует активности банков в части долгосрочных кредитов, хотя прибыль от их предоставления (сроком на три и более года) на инвестиции освобождена от налогообложения. Эта льгота малопривлекательная, так как банки интересуют, прежде всего, текущие налоговые платежи. Именно эти платежи, а также ужесточение Центральным банком РФ режима резервирования, позволяют банкам накопить достаточно средств для долгосрочного кредитования, а также организации финансово-промышленных групп. Это мера привлекает предприятия возможностью получить долгосрочное финансирование от какого-либо крупного инвестиционного института -члена данной группы. Однако реальные инвесторы — банки и инвестиционные компании — пока не особенно стремятся стать официальными членами финансово-промышленной группы, поскольку никаких специально льгот по налогам или резервированию для них не предусмотрено привлечение средств путем эмиссии собственных акций — один из вариантов финансирования инвестиций, однако здесь появляется проблема размещения выпуска получение кредитной линии от крупного банка в обмен на передачу им крупного пакета собственных акций и допуск к участию в управлении предприятием — также составляет определенную проблему.  
В зависимости от выбранной финансовой политики роль разных источников финансирования деятельности коммерческой организации может быть неодинаковой. Мировой опыт показывает, что большинство крупных промышленных компаний крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части своей финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т.е. на развитие производства главным образом за счет реинвестирования прибыли. Причин тому несколько. В частности, дополнительная эмиссия акций — это дорогостоящий процесс, нередко сопровождающийся спадом рыночной цены акций фирмы-эмитента. Исследование, проведенное американскими специалистами, показало, что для 80% фирм, которые были включены в выборку, дополнительная эмиссия акций сопровождалась падением рыночной цены этих акций, причем совокупные потери были достаточно велики — до 30% общей цены акций, объявленных к дополнительному выпуску.  
Привлечение дополнительных инвесторов. Как отмечалось в гл. 9, одним из основных вариантов дополнительного массированного финансирования для наращивания масштабов производства является рынок капитала, точнее, рынок долевых и долговых ценных бумаг. Предприятие, нуждающееся в дополнительных источниках средств и не имеющее возможности восполнить их за счет прибыли, может прибегнуть к дополнительной эмиссии акций или выпуску облигаций. Очевидно, что даже выбор варианта финансирования — акции или облигации — требует определенного аналитического обоснования. Каких-то жестких алгоритмов в подобном обосновании нет обычно решение принимается исходя из ориентации на целевую структуру капитала и прогнозные оценки финансовых индикаторов Доход на акцию , коэффициент Р/Е, коэффициент обеспеченности процентов к уплате и др.  
Другой причиной интереса к движению средств является то, что именно приток денег определяет способность компании финансировать рост за счет собственных ресурсов, то есть за счет денег, поступающих от операций компании. Компания не может вечно развиваться за счет наращивания кредитов. Рейтинговая оценка ее облигаций будет понижена, и ее принудят продавать акции, разводняя тем самым рост прибыли на акцию. Использовать долги для финансирования роста можно, но в долгосрочной перспективе объем задолженности не может расти быстрее, чем собственный капитал. Чтобы избежать эмиссии и разводнения акций, собственный капитал должен расти за счет нераспределенной прибыли. Поскольку от темпа роста прибыли в сильной степени зависит величина мультипликатора прибыли, аналитик должен уметь подкрепить свой прогноз роста прибыли анализом движения средств, подтверждающим способность компании финансировать рост.  
Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг), увеличения уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций, полученных кредитов и займов, средств от выпуска корпоративных облигаций, целевого финансирования и поступлений и др.  
Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности предприятия могут быть поступления от текущей деятельности в форме амортизационных отчислений и чистой прибыли доходы от самой инвестиционной деятельности поступления за счет источников долгосрочного финансирования (эмиссия акций и корпоративных облигаций, долгосрочные кредиты и займы). Движение денежных средств по инвестиционной деятельности представлено на рис. 5.3.  

Из табл. 7.7 следует, что полученные от текущей деятельности денежные средства 1017 983 тыс. руб. недостаточны для финансирования инвестиций (970 728,4 тыс. руб.), привлечение недостающих средств в сумме 47 254,6 тыс. руб. было осуществлено за счет выпуска (эмиссии) акций.  
Налоговый блок пакета Альт-Инвест в большей степени адаптирован к российскому законодательству, в нем заложены возможности настраивать блоки входных данных на условия, соответствующие реальной ситуации (налоги, инфляция и т. д.). Такой подход представляет пользователю широкий выбор различных форм финансирования проекта за счет кредитования, эмиссии простых и привилегированных акций, поиска надежных гарантов и возможных операций с объектами незаконченного строительства и других форм финансирования и их сочетаний.  
Связь между определением нужной структуры источников средств, с одной стороны, и разработкой разумной дивидендной политики, с другой стороны, заключается в том, что достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня дивиденда зависит от структуры источников средств в свою очередь, возможности предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности собственных средств можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие (наращивание собственных средств). Таким образом, внешнее — за счет заимствований и эмиссии акций — и внутреннее — за счет нераспределенной прибыли — финансирование тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов.  
ОБЛИГАЦИОННАЯ ССУДА, облигационный заем — ссуда, которая образуется за счет выпуска облигаций. Последнее является одним из основных способов привлечения заемных средств в государственный бюджет, широко используемых, в частности, в РФ (см. Государственные краткосрочные обязательства, Облигации внутреннего валютного займа). Облигации могут выпускаться также акционерным обществом для финансирования инвестиционных проектов. Погашение О.с. производится путем выплат процентов по облигациям. По истечении срока займа эмитент выкупает облигации. Преимущество О.с. для корпорации состоит в том, что, в отличие от дополнительной эмиссии акций, она не приводит к контролю над долей собственности корпорации со стороны третьих лиц.  
Фондообразующая, или источниковая, функция финансов предприятия реализуется в ходе оптимизации правой (т. е. источниковой, пассивной) стороны баланса. Любое предприятие финансируется из нескольких источников взносы собственников, кредиты, займы, кредиторская задолженность, реинвестированная прибыль, пожертвования, целевые взносы и др. Как правило, источники небесплатны, т. е. привлечение любого из них предполагает расходы как плату за возможность пользования средствами. Поскольку источников много, причем стоимость каждого из них различна, возникает естественное желание выбрать наиболее оптимальную их комбинацию. Особенно значим этот аспект при необходимости мобилизации дополнительных финансовых ресурсов в крупных объемах, что имеет место при реализации стратегических инвестиционных программ. Что выгоднее — масштабное реинвестирование прибыли с отказом от выплаты дивидендов, дополнительная эмиссия акций, выпуск долговых ценных бумаг, получение долгосрочного кредита, разработка схемы финансирования за счет пролонгируемых кратко- и среднесрочных кредитов и др.— как раз и оценивается в терминах финансов и в известном смысле представляет собой реализацию распределительной функции финансов.  
Уставной капитал Банка в 36 млн. франков был частично финансирован за счет капитала Кэс де Конт Куран, частично — за счет дополнительной эмиссии акций Банка, а также из правительственных средств, заимствованных из фонда погашения государственного долга. Вскоре после создания Банка правительство распродало значительную часть принадлежавших ему акций, что, однако, не повлекло за собой увеличения независимости Банка. В 1802 г. состоялись новые переговоры, сопровождавшиеся неприкрытыми манипуляциями, и их конечным итогом стало то, что Кэс д Эскомт дю Коммерс был вынужден против собственной воли войти в состав Банка Франции.  
САМОФИНАНСИРОВАНИЕ — финансирование капиталистич. предприятий за счет накопления капитала самого предприятия, в отличие от финансирования за счет капитала, привлеченного извне (эмиссия акций, облигаций, ссуды банков и т. д.). Термин в основном стал применяться после второй мировой войны, когда роль С. в экономике многих стран возросла. Это было обусловлено ростом концентрации пром-сти и наличием у монополий крупных денежных капиталов ограниченной потребностью в капитале в связи с медленными темпами развития экономики и низким уровнем новых капиталовложений (особенно в США) расстройством рынка ссудных капиталов, вызванным войной и инфляцией (гл. обр. в странах Зап. Европы и Японии). Источниками С. обычно являются амортизационные отчисления и нераспределенная прибыль предприятий. Рост. С. наталкивается на ряд противодействующих факторов неравномерность развития отдельных отраслей х-ва, увеличение потребности в привлеченном капитале в условиях быстрого роста нек-рых отраслей, преимущественно с высокой капиталоемкостью необходимость распределять по акциям значительную часть прибыли для удовлетворения крупных акционеров и поддержания курсов акций и т. д. Вопреки утверждениям нек-рых буржуазных экономистов С. не означает принципиальных изменений в структуре финансового капитала, в связях пром-сти с банками. Эти связи укрепляются и усложняются, причем на базе С. возникают их новые формы. С. тесно связано с государственно-монополистич. капитализмом, поскольку гос-во оказывает большое влияние на размеры амор-тизЬционных отчислений, распределение прибыли, объем и структуру капиталовложений.  
Исходя из показателей левериджа компании John Smith и наших знаний о бизнесе, мы могли бы сделать следующие выводы. Вероятно, компания будет и дальше расширяться в текущем году. Это означает, что ей потребуется больше денег для финансирования более высоких уровней запасов и дебиторской задолженности (см. далее), и может потребоваться установка дополнительного оборудования с целью удовлетворить спрос на пресс-папье. Она обеспечила денежный поток в 12 000 за последний год (на основе грубого показателя нераспределенная прибыль плюс амортизация ), и, предполагая, что прибыль продолжит свой рост, денежный поток в текущем году должен стать еще больше. Но маловероятно, что компания получит все деньги, которые ей потребуются. Она, возможно, сможет немного увеличить свои заимствования. Но если эта компания зарегистрирована на фондовой бирже, ей почти наверняка следует подумать об увеличении акционерного капитала за счет эмиссии дополнительных акций в обмен на наличные средства. Это снизит леверидж за счет повышения доли денег акционеров в балансе предприятия. Увеличение размера подушки из акционерного капитала, в отличие от привлечения денег на немедленные нужды, также подготавливает путь для привлечения дополнительных заемных средств в будущем.  
Очевидно, что наиболее дорогим источником финансирования ока-1Лось привлечение средств за счет эмиссии обыкновенных акций. дополнение к этому приходиться планировать денежные расходы а оплату текущих дивидендов, составляющих в расчете на акцию 2,50, а также последующий рост этих дивидендов. Поскольку в рамах нашего обсуждения трудно учесть и наглядно показать все эти ас-екты, имеющие в своей основе количественные значения, мы обра-лмся к графическому отображению поступления прибыли и доходов fi акцию, что позволит нам установить привлекательность рассмот-гнных альтернатив относительно друг друга.  
Но существуют аргументы и против WA . Если проект предполагается финансировать за счет какого-либо конкретного источника (особенно вновь привлекаемого, как, например, в случае дополнительной эмиссии акций), разумно было бы требовать, чтобы проект обеспечил прежде всего доходность, требуемую теми инвесторами, которые его финансируют. Применение подобного крайнего подхода к стоимости капитала также чревато трудностями. Так, если стоимости отдельных источников финансирования колеблются с течением времени, проект, казавшийся неприемлемым в одном году, может стать приемлемым в следующем, просто вследствие снижения стоимости отдельного источника финансирования. Здесь опасность заключается в том, что за колебаниями стоимости финансирования может оказаться отодвинутым на второй план реальная потребность организации в инвестиционном проекте (его стратегическая целесообразность). Кроме того, WA не позволяет прямо учитывать риск, присущий конкретному проекту, на фоне общего уровня риска текущих операций фирмы. Этот недостаток, как уже предлагалось ранее, можно преодолеть, используя в качестве основы расчета стоимость обыкновенных акций по САРМ с 8-коэффициентом, характеризующим конкретный проект (а не фирму в целом).  
В зависимости от выбранной финансовой политики роль разных источников финансирования деятельности коммерческой организации может быть неодинаковой. Так, по свидетельству Г. До-нальдсона1, большинство крупных промышленных компаний крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части своей финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т. е. на развитие производства главным образом за счет реинвестирования прибыли. Причин тому несколько. В частности, дополнительная эмиссия акций — это дорогостоящий процесс, нередко сопровож-  

Опцион эмитента – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента по цене, определенной в опционе. Таким образом, приобретая опцион эмитента, лицо в итоге планирует стать собственником акций, причем с получением их по заранее фиксированной цене (цена размещения акций во исполнение требований по опционам определяется в соответствии с ценой, определенной в опционе). Как и акции, опционы являются именными ценными бумагами, размещаемыми в бездокументарной форме.

В мировой практике «главная цель реализации опционных программ… мотивация труда персонала компании, прежде всего – ее менеджмента. Опционы… являются своего рода формой вознаграждения, используемой современными корпорациями для стимулирования своих сотрудников (в первую очередь – руководителей). …Если к сроку реализации опционов компания достигнет определенных показателей или снижения издержек, то сотрудник, реализуя свои опционы, выкупает акции и получает свой доход от роста капитализации компании». Но это не единственное направление использования опционов: они могут выпускаться и «для повышения капитализации компании, а также привлечения в ряды ее акционеров самого широкого круга сторонних инвесторов, предпочитающих хеджирование риска».

Поскольку опционы удостоверяют право покупки в будущем акций, принятие решения о размещении опционов и их размещение осуществляются в соответствии с правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции (ст. 2 Закона о РЦБ), на которых мы подробно остановимся в 6.4.2 учебника. Здесь лишь обратим внимание на принципиальные особенности эмиссии опционов:

  • 1) эмитент не вправе размещать опционы, если количество объявленных акций меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют опционы, а также до полной оплаты уставного капитала;
  • 2) количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых предоставляют опционы, не может превышать 5% акций этой категории (типа), размещенных на дату представления документов для государственной регистрации выпуска опционов (т.е. посредством опционной программы может быть размещено относительно небольшое количество дополнительных акций);
  • 3) решение о выпуске опционов может предусматривать ограничения на их обращение (это может быть особенно актуальным при использовании опционов для стимулирования сотрудников компании) (см. ст. 27.1 Закона о РЦБ).

Опцион эмитента исполняется путем его конвертации в дополнительные акции по требованию владельца опциона, причем преимущественное право на приобретение дополнительных акций, размещаемых в целях исполнения обязательств по опционам, не применяется (п. 6.1.6 Стандартов эмиссии). Сообразно этому размещение дополнительных акций для исполнения обязательств по опционам эмитента осуществляется путем конвертации в них опционов эмитента с уплатой владельцем опциона эмитента цены, предусмотренной в таком опционе (ст. 2 Закона о РЦБ, п. 7.2.5 Стандартов эмиссии).

Если в течение установленного срока требование о конвертации не будет заявлено, права по опциону прекращаются, а сами опционы погашаются (аннулируются), причем у владельца опциона не возникает права требовать какой-либо компенсации от эмитента (п. 6.1.7 Стандартов эмиссии).

  • Вавулин Д. А. Опцион как метод мотивации деятельности высших менеджеров акционерных обществ и эмиссионная ценная бумага // Право и экономика. 2004. № 11. С. 31, 32.

Эмиссия — возможность для компании привлечь деньги инвесторов с целью развития бизнеса. Преимущество над займом — отсутствие необходимости регулярно выплачивать проценты по кредиту. Недостаток — часть активов переходит в собственность акционеров, которые могут принимать решения относительно деятельности эмитента. Такие привилегии получают мажоритарные акционеры.

Причиной эмиссии может быть изменение уставного капитала, деноминация, индексация основных средств. Подробнее о сути эмиссии, порядке проведения читайте в статье.

Что такое эмиссия акций?

Эмиссией акций (облигаций и других активов) называют выпуск их в обращение в соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ и ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ. После процедуры эмитент запускает акции в листинг на бирже (добавление в список финансовых инструментов) для начала торговли.

Эмитент вправе провести выпуск сразу на нескольких биржах: Швейцарской, Московской, Лондонской, Санкт-Петербургской, NASDAQ, NYSE и др. Единственным сдерживающим фактором от выпуска ценных бумаг сразу на всех фондовых биржах является необходимость вступительного взноса и ежегодная абонентская плата. Поэтому даже такие крупные компании, как Сбербанк, «Газпром» или «Лукойл» размещают активы на нескольких, но не на всех площадках. Иначе высокая плата за услуги фондовых рынков сведет на нет прибыль, которую планируется получить с продажи ЦБ.

Цель проведения эмиссии акций

Основной целью процедуры, когда речь обо всех ценных бумагах, является привлечение финансов в распоряжение эмитента на нужды бизнеса. Когда используют акции, цель — нарастить уставной капитал компании, если облигации — применяются условия займа. Все процедуры контролируются регуляторами на предмет соответствия закону. К эмиссии прибегают для выпуска акций с новыми правами, изменения номинала бумаг в обращении, учреждения АО.

Чем регулируется процедура проведения эмиссии акций?

В России процедура эмиссии регламентируется законодательством. Стандарты представляют собой документы, описывающие все этапы и правила их проведения. Сроки эмиссии зависят от разных факторов:

  • скорости принятия решения на собрании акционеров, в совете директоров;
  • скорости поиска посредника и заключения договора;
  • сроков госрегистрации.

Срок регистрации акций в РФ:

  • 20 дней при учреждении АО и дополнительной эмиссии;
  • 30 дней при реорганизации;
  • 14 дней — отчет по итогам выпуска.

Согласно законодательству РФ, от момента принятия решения до регистрации ЦБ должно пройти не больше:

  • 1 месяца, если речь о распределении активов между учредителями, выпуске конвертируемых акций и облигаций;
  • 3 месяцев в других случаях.

Типы эмиссий

Первичная — эмитент впервые выпускает ЦБ.

Вторичная — повторный выпуск акций с вариативным методом размещения:

  1. Подписка. Бумаги размещаются на основе соглашения купли-продажи. Различают закрытую и открытую подписку. Первая предназначена для узкого круга инвесторов. Вторая позволяет любому желающему приобрести долю компании.
  2. Распределение. Бумаги размещаются между кругом лиц без подписания договора. Метод подходит только для акций. Применяется при создании АО, проведении бонусного выпуска.
  3. Конвертация. Активы в этом случае не подлежат продаже, только обмену.

Процедура эмиссии

Эмиссией занимаются андеррайтеры — профессионалы на фондовом рынке. Эмитент заключает со специалистом договор, передавая обязательства, связанные с выпуском ЦБ, размещением. Услуга платная, расценки оговариваются и фиксируются в договоре. Андеррайтер обязуется обосновать эмиссию, определить параметры, подготовить документы для регистрации в госструктурах, разместить акции среди инвесторов. Другие услуги андеррайтеров:

  • покупка акций по установленной цене для последующего размещения по рыночной стоимости с принятием на себя вероятных рисков;
  • обязательство выкупить неразмещенные бумаги и принять риски, связанные с ними.

Стандартная процедура состоит из нескольких этапов:

  1. Принятие решения.
  2. Утверждение решения.
  3. Госрегистрация проспекта.
  4. Размещение акций.
  5. Госрегистрация отчета.

При нарушении последовательности этапов контролирующие органы процедуру могут признать недобросовестной, а в эмиссии откажут.

Принятие решения об эмиссии

Решение о выпуске ценных бумаг принимает совет директоров или исполнительный орган компании (собрание акционеров), результат документируется. В документ включают сведения:

  • тип бумаги (разновидность, категория);
  • форма эмиссии;
  • права владельца;
  • номинальная стоимость;
  • количество акций;
  • форма хранения и порядок размещения.

Составление проспекта ценных бумаг

Документ составляется по стандартной форме. В проект включаются сведения о финансовом состоянии эмитента, прошлых выпусках, если таковые были. Проспект в обязательном порядке составляется, если планируется реализовать активы более чем 500 желающим.

Справка: проспект представляет собой аналог паспорта эмитента. Содержит сведения о компании, готовящихся к выпуску ценных бумагах. Необходим регистраторам и инвесторам для максимально полного представления об эмитенте.

Проспект включает сведения:

  • тип бумаг, цель эмиссии, сумма выпуска, контактные данные компании;
  • бизнес-план, перспективы и пр.;
  • финансовая информация (отчетность, прибыль и пр.);
  • данные о посредниках;
  • информация об акционерах, персонале.

Государственная регистрация

Эмиссия любых активов должна сопровождаться государственной регистрацией. Утверждается решение и проспект. По закону срок регистрации с момента принятия решения длится 1–3 месяца. Причины отказа в регистрации:

  • нарушение требований законодательства;
  • неполный пакет документов;
  • предоставление ложных данных о компании;
  • неуплата налогов;
  • прочие нарушения.

Регистрация проводится Банком России.

Раскрытие информации

После госрегистрации эмитент размещает информацию из проспекта в открытых источниках, чтобы инвесторы ознакомились с планируемым мероприятием. Отсутствие информирования и утаивание информации чревато расследованием со стороны регулятора, снижением доверия потенциальных инвесторов вплоть до падения котировок на фондовом рынке. Информация раскрывается персональным уведомлением акционеров, публикацией в СМИ, на официальном сайте эмитента.

Размещение ценных бумаг

Акции реализуются по биржевым котировкам. Нижняя граница — не менее номинальной стоимости. Эмитент размещает бумаги самостоятельно или через андеррайтера. Далее формирует отчет для органов госрегистрации:

  • сроки проведения процедуры;
  • цену 1 акции и количество всех выпускаемых бумаг;
  • прогнозируемую выручку;
  • информацию о держателях 2 % выпуска.

Публичное

Активы после размещения может купить любой желающий. Публичное размещение классифицируется с применением английских терминов:

  1. Первичное. IPO — размещение нового либо дополнительного выпуска для всех желающих. SPO — размещение бумаг, принадлежащим существующим акционерам (чаще — создателям компании).
  2. Вторичное. Follow-on — доразмещение ценных бумаг к тем, что уже обращаются на внебиржевом рынке и бирже. Подробнее можно прочесть в нашей статье «Что такое дополнительная эмиссия акций”.

При публичной (открытой) продаже эмитент обязан зарегистрировать проспект, раскрыть информацию. Применяется, когда объем выпуска ЦБ свыше 50 тыс. МРОТ, а число инвесторов более 500 физических и юридических лиц.

Закрытое

При таком варианте размещения бумаги доступны лишь узкому кругу лиц. Еще одно название – Private placement, такое размещение сопровождается регистрацией, но не требует публичного анонса, подготовки проспекта и раскрытия информации. Применяется, если объем выпуска до 50 тыс. МРОТ, а количество акционеров до 500.

Распределение

Бумаги выпускаются для определенного круга лиц. Вторичный выпуск с распределением акций эмитент проводит за собственный счет компании или акционеров. Деньги могут быть:

  • эмиссионным доходом, полученным ранее;
  • остатком фонда потребления, накопления по предыдущему году;
  • перераспределенной прибылью АО по прошлому году;
  • начисленными, но не выплаченными дивидендами.

Конвертация

В этом случае ценные бумаги не подлежат продаже, только обмену (конвертации). Метод подходит и для акций, и для облигаций. Под конвертацией подразумевают замену одного типа либо категории ценных бумаг другим. Варианты:

  • акции в акции с уменьшенной либо повышенной номинальной ценой;
  • акции в акции с измененными правами;
  • акции в дополнительные акции либо в облигации;
  • акции в акции для дробления либо консолидации.

Конвертация предполагает, что источником средств становятся акции прошлых выпусков. Во время процедуры они конвертируются в облигации либо в акции нового выпуска.

Требований к единой цене при размещении ценных бумаг нет. Можно варьировать стоимость, но в решении о выпуске и проспекте должны быть указаны условия определения цены. Информация о стоимости представляется в регистрирующий орган для прохождения процедуры регистрации. Срок — 10 дней до окончания периода госрегистрации.

Эмиссия является важным процессом для компаний, нуждающихся в привлечении крупных сумм. Инвесторам процедура дает возможность узнать максимум точных сведений об эмитенте. Достоверная и прозрачная информация из открытых источников позволяет принять обдуманное решение до момента инвестирования средств в те или иные ценные бумаги.

Опцион АО

Опцион акционерного общества — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций АО-эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе. Опцион является именной ценной бумагой (часть четвертая ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», далее — Закон о рынке ценных бумаг).

Опцион является бездокументарной ценной бумагой, поскольку законом иного не предусмотрено (часть первая ст. 16 Закона о рынке ценных бумаг).

Учет прав по опциону ведется путем внесения записей в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо (ст.ст. 149-149.2 ГК РФ, часть вторая ст. 28, часть вторая ст. 29 Закона о рынке ценных бумаг). Вести такой учет прав могут только юридические лица, имеющие соответствующую лицензию (п. 2 ст. 149 ГК РФ, абз. второй и третий п. 1 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг).

При конвертации опционов в акции АО одновременно производятся операция зачисления акций, подлежащих размещению на лицевой счет, и операция списания опционов, конвертируемых в акции, с лицевого счета (п. 3.36 Порядка открытия и ведения держателями реестров владельцев ценных бумаг лицевых и иных счетов, утв. приказом ФСФР от 30.07.2013. N 13-65/пз-н). Исходя из этого, представляется, что вести учет прав на опционы АО должен тот же регистратор, что ведет учет прав на акции АО.

Эмиссию опционов акционерное общество должно производить с учетом положений:

— Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об АО);

— Закона о рынке ценных бумаг;

— Положения Банка России от 11.08.2014 N 428-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (далее — Стандарты эмиссии).

Процедура эмиссии опционов включает в себя следующие этапы (п. 1.1 Стандартов эмиссии):

1) принятие решения о размещении опционов;

2) утверждение решения о выпуске опционов;

3) государственная регистрация выпуска опционов;

4) размещение опционов;

5) государственная регистрация отчета об итогах выпуска или представление уведомления об итогах выпуска опционов.

Принятие решения о размещении опционов АО и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции (часть четвертая ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг).

При эмиссии опционов АО необходимо соблюдать ряд условий:

1. Размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала АО (часть четвертая ст. 27.1 Закона о рынке ценных бумаг). До полной оплаты уставного капитала АО государственная регистрация выпуска опционов АО не может быть осуществлена (абз. второй п. 5.18 Стандартов эмиссии).

2. АО не вправе размещать опционы, если количество объявленных акций АО определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют такие опционы (абз. второй п. 2 ст. 27, п. 4 ст. 33 Закона об АО, часть первая ст. 27.1 Закона о рынке ценных бумаг), поэтому при необходимости в устав АО следует внести соответствующие изменения в части объявленных акций. До государственной регистрации в уставе АО этих положений государственная регистрация выпуска опционов эмитента не может быть осуществлена (абз. третий п. 5.18 Стандартов эмиссии).

3. Количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых предоставляют опционы АО, не может превышать 5% акций этой категории (типа), размещенных на дату представления документов для государственной регистрации выпуска опционов АО (часть вторая ст. 27.1 Закона о рынке ценных бумаг). Представляется, что последствием нарушения этого требования будет отказ в государственной регистрации выпуска опционов АО (абз. второй части первой ст. 21 Закона о рынке ценных бумаг).

Размещение опционов производится по подписке. Публичные акционерные общества (далее — также ПАО) могут проводить открытую или закрытую подписку, непубличные акционерные общества (далее — также НПАО) — только закрытую (п. 2 ст. 7, п. 1 и п. 2 ст. 39 Закона об АО).

Уставом ПАО и правовыми актами РФ может быть ограничена возможность проведения закрытой подписки (абз. первый п. 2 ст. 39 Закона об АО).

Опцион АО исполняется путем его конвертации в дополнительные акции по требованию владельца опциона (п. 20.6 Стандартов эмиссии). Соответствующее требование владелец опциона вправе предъявить в течение срока и/или при наступлении обстоятельств, указанных в решении о размещении опционов (п. 20.5 Стандартов эмиссии).

Внимание

Если в течение срока, установленного для заявления требования владельцем опциона о его конвертации в акции, указанное требование не будет заявлено, права по опциону прекращаются и такие опционы погашаются, при этом у владельца опциона не возникает права требовать какой-либо компенсации от АО-эмитента (абз. второй п. 20.7 Стандартов эмиссии).

Конвертация опционов АО в дополнительные акции общества сопровождается увеличением уставного капитала АО с соблюдением требований законодательства об АО. Акции, в которые будут конвертироваться опционы, должны быть дополнительно эмитированы (выпущены) обществом с соблюдением процедур, установленных законодательством о ценных бумагах (п. 45.1 Стандартов эмиссии).

Конвертация опционов в акции производится с уплатой владельцем опциона цены, предусмотренной в таком опционе (решении о выпуске опциона) (часть четвертая ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг, п. 1 ст. 37 Закона об АО, абз. третий п. 45.4, п. 46.3, п. 46.5 Стандартов эмиссии, абз. пятый п. 7.4 раздела Б приложения 13 к Стандартам эмиссии).

Нарушение АО установленного законодательством порядка эмиссии опционов может явиться основанием к отказу регистрирующего органа в совершении регистрационных действий (ст. 21 Закона о рынке ценных бумаг).

Кроме того виновные лица могут быть привлечены к уголовной ответственности (ст. 185 УК РФ) или к административной ответственности по ст. 15.17 КоАП РФ.

ЭМИССИЯ АКЦИЙ (share issue) — выпуск акций акционерной компанией. Новый акционерный капитал чаще всего создаётся с помощью эмиссионных домов или торговых банков, которые организуют продажу акций по поручению компаний-клиентов.

Акции могут выпускаться различными способами, в том числе:

посредством «предложения на продажу» («offer for sale») непосредственно широкой публике

или «представлением» («introduction») по установленной фиксированной цене;

предложением на продажу через тендер, при котором цена акции определяется как средняя из цен, названных потенциальными покупателями при наличии ограничения минимальной цены;

эмиссией прав, т. е. продажей акций уже существующим акционерам по фиксированной цене;

размещением акций по установленной цене среди «избранных» инвесторов, в качестве которых часто выступают институциональные инвесторы.

Когда акции выпускаются посредством «предложения на продажу», компания издаёт проспект эмиссии, приглашая публику к подписке на акции. При этом потенциальные покупатели, подавая заявку на подписку, выплачивают, частично или полностью, стоимость интересующего их пакета акций. Затем компания организует распределение акций между будущими акционерами. Если имеет место сверхподписка на эмиссию акций, т. е. число акций, на которые поданы заявки, превзошло число выпущенных акций, то фирма должна использовать ту или иную процедуру размещения акций между претендентами. Чтобы предотвратить возможность недоподписки на эмиссию акций, компании обычно договариваются с торговым банком о том, что последний в случае недоподписки купит все непроданные акции. Удачливые претенденты затем выплачивают оставшуюся часть стоимости приобретённых ими пакетов акций или второй взнос до конечной цены в ответ на требование компании. На этой стадии их фамилии заносятся в реестр акционеров, они вступают во все права акционеров, включая право получать годовые отчёты и отчётность и голосовать на годовом общем собрании.

См. фондовая биржа, призванный капитал, оплаченный капитал, акционерный сертификат, премия по акциям, П.И.Гребенников. Макроэкономика (электронный учебник)

ЭМИССИЯ ПРАВ (right issue) — выпуск акционерной компанией дополнительного количества акций и продажа их уже существующим акционерам по цене, которая обычно несколько ниже текущей рыночной цены. Права размещаются среди существующих акционеров пропорционально количеству имеющихся у них акций, и если акционер не хочет приобретать дополнительные акции, он может продать свое право другому.

Ср. бонусная эмиссия

ЭМИССИОННЫЙ ДОМ (issuing house) — финансовый институт (зачастую подразделение торгового банка), который организует выпуск новых акций и гарантирует их размещение в интересах корпораций-клиентов на фондовой бирже.

ТОРГОВЫЙ БАНК (merchant bank) — банк, предлагающий ряд финансовых возможностей и услуг клиентам. Торговые банки занимаются финансированием торговли в форме акцептования переводных векселей импортёрам и экспортёрам для покрытия издержек транзита продуктов; инвестиционным менеджментом, операциями с фондовыми ценностями, созданием рынка и корпоративными финансами (см. рисковый капитал). В последнем случае торговые банки размещают новые выпуски акций от имени корпораций-клиентов (см. выпуск акций) и осуществляют гарантирование этих выпусков. Торговые банки в наше время играют особенно важную роль в консультировании корпораций по вопросам тактики поглощений и слияний и в объединении финансовых условий и других деталей этих операций.

См. банковская система.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ О ПРОДАЖЕ (offer for sale) — метод увеличения нового акционерного капитала посредством выпуска акций компании для широкой публики по запланированной фиксированной цене.

См. эмиссия акций.

ВВЕДЕНИЕ (introduction) — метод эмиссии нового акционерного капитала посредством продажи акций по заранее установленной цене биржевым брокерам и создателям рынка, а не всему населению.

См. выпуск акций.

ОПЛАЧЕННЫЙ КАПИТАЛ (paid-up capital) — количество призванного капитала, которое акционеры выплатили к тому моменту, когда акционерная компания выпустила акции с оплатой по фазам. Если некоторые акционеры не производят очередного платежа (см. «призывы в долгах»), оплаченный капитал оказывается меньше призванного капитала.

См. выпуск акций.

«ПРИЗЫВЫ В ДОЛГАХ» (call in arrears) — разница, которая возникает между призванным капиталом и оплаченным капиталом, когда акционерная компания эмитирует акции на условиях оплаты их в рассрочку, а акционеры не выполняют своих обязательств.

ВЫПУЩЕННЫЙ АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ (issued share capital) — количество уставного акционерного капитала, которое акционерная компания выпускает для акционеров с целью увеличения капитала. Если компания выпускает акции с рассроченной выплатой, то в коротком периоде величина оплаченного капитала может быть меньше, чем величина выпущенного акционерного капитала.

См. выпуск акций.

УСТАВНОЙ АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ (authorized or registered or nominal share capital) —максимальная величина акционерного капитала, на которую может выпускать акции акционерная компания. Эта величина указывается в балансе и может быть изменена решением акционеров на годовом общем собрании.

См. также выпущенный акционерный капитал

УЧЁТНЫЙ РЫНОК (discount market) — рынок, на котором происходит купля-продажа краткосрочных переводных векселей и казначейских векселей. Сделки на нём производятся учётными домами, использующими займы коммерческих банков (обычно на основе ежедневного возобновления — кредитов до востребования), для покупки векселей (т. е. для их «учёта»), которые они затем держат до момента их погашения, либо продают друг другу («переучитывают», дисконтируют), либо (еще чаще) перепродают коммерческим банком (см. обесценение 3). Если на какое-то время учётные дома оказываются не в состоянии покрывать расходы на приобретение ценных бумаг путём заимствования у коммерческих банков, они могут получить дополнительные средства у Банка Англии, выступающего для них в качестве кредитора последней надежды.

См. тендерный выпуск

УЧЁТНЫЙ ДОМ (discount house) — финансовый институт (присущий только британской финансовой системе), специализирующийся на купле-продаже краткосрочных коммерческих переводных векселей и государственных казначейских векселей на учётном рынке. Свою прибыль они получают, занимая на короткий срок деньги у коммерческих банков (кредит до востребования) и выдавая кредиты на более длительный (до трех месяцев) периоды. Небольшая разница между процентными ставками по получаемым ими краткосрочным займам и выдаваемым на более длительный срок кредитами и образует их прибыль.

См. тендерный выпуск

ТЕНДЕР (tender) —

1. Приглашение покупателем, нуждающимся в определённом товаре или услуге, возможных поставщиков этих продуктов делать заявки с указанием конкурентных цен. См. конкурентные торги.

2. Процесс выпуска акций, в ходе которого публике предлагается делать заявки на приобретение акций с указанием цены покупки. Цена, по которой осуществляется выпуск, определяется усреднением цен, предложенных предполагаемыми покупателями. Тем, кто указал цену ниже итоговой цены выпуска, акции предложены не будут вообще. А те, чьи заявки содержали цены, равные цене выпуска или превышающие её, получат акции в заявленном количестве по итоговой цене.

Тендерные торги аналогичным образом могут быть организованы для продажи других ценных бумаг (например, казначейских векселей).

См. тендерный выпуск.

ТЕНДЕР НА ПРЕДЛОЖЕНИЕ О ПРОДАЖЕ (offer-for-sale by tender) — метод увеличения нового акционерного капитала посредством выпуска акций компании для широкой публики по цене, которая определяется объёмом инвестиционного спроса на них при наличии ограничения в виде минимальной цены.

См. выпуск акций

КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ (securities and exchange commission) — государственный орган США, занимающийся регулированием операций Нью-Йоркской фондовой биржи.

УПРАВЛЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИНВЕСТИЦИЙ (Securities and investment board) — британский государственный орган, созданный в 1986 г. для контроля над функционированием фондовой биржи и фьючерсных рынков, а также за действиями паевых инвестиционных фондов, страховых агентов (см. страхование) и финансовых консультантов.

ТЕНДЕРНЫЙ ВЫПУСК (tender issue) — выпуск казначейских векселей Банком Англии в соответствии с поданными по его просьбе заявками учётных домов и центральных банков других стран. Каждый учётный дом делает заявку на определённое количество векселей, сумма их заявок обычно превышает количество предлагаемых векселей. Банк Англии размещает векселя среди предложивших наибольшие цены покупателей, что позволяет ему занимать деньги в интересах правительства по конкурентной процентной ставке.

Коммерческие банки не подают заявки непосредственно на казначейские векселя, а покупают их на учётном рынке. Ср. подписной выпуск.

ПОДПИСНОЙ ВЫПУСК (tap issue) — выпуск Банком Англии казначейских векселей и облигаций по заранее определённой цене и размещение их среди одних государственных учреждений, которые имеют краткосрочный избыток средств для покрытия части дефицита других государственных учреждений.

См. тендерный выпуск.

СВЕРХПОДПИСКА (oversubscription) — ситуация, при которой количество запрашиваемых акций 1 превышает количество реально выпущенных. Это требует от эмиссионного дома, ответственного за распространение выпуска акций, изобретения некоторой схемы размещения акций. Напротив, недоподписка происходит тогда, когда количество востребованных акций меньше, чем количество предлагаемых, что вынуждает эмиссионный дом выкупать избыток акций.

См. рынок капитала

НАЛИЧНЫЙ РЫНОК (spot market) — рынок, на котором покупка или продажа товаров (чая, резины и т. д.) и финансовых инструментов (иностранной валюты, акций 1 и акций 2) производится с немедленной поставкой, в противоположность фьючерсному рынку, на котором поставка предметов сделок производится в определённый момент времени в будущем. На наличных рынках цены товаров и финансовых инструментов, покупка и продажа которых осуществляется в самых различных местах, выравниваются посредством арбитража.

АКЦИОНЕРНЫЙ СЕРТИФИКАТ, или СЕРТИФИКАТ АКЦИЙ (share certificate) — документ, который выдается акционеру компании и служит удостоверением права, собственности на акции 1 этой компании.

ОФИЦИАЛЬНЫЙ СПИСОК (official list) — список цен на акции, ежедневно публикуемый фондовой биржей Великобритании. Котируемые цены — цены, устанавливаемые к окончанию торгового дня (торгов) и основанные на среднем значении между ценой покупки и ценой продажи.

См. цена покупателя

ОБРАЗОВАНИЕ КОМПАНИИ (company formation) — процесс образования акционерной компании, который включает в себя несколько этапов:

(а) составление меморандума об ассоциации;

(б) подготовка устава акционерного общества;

(в) подача заявления регистратору компаний для получения разрешения создание корпорации;

(г) выпуск акционерного капитала;

(д) начало хозяйственной деятельности.

КОРПОРАЦИЯ (corporation) — 1. Частная фирма, зарегистрированная как акционерная компания.

2. Принадлежащие государству предприятия, например в национализированной отрасли промышленности.

КОРПОРАЦИЯ ПО ОРГАНИЗАЦИИ ПРОМЫШЛЕННОСТИ (Industrial Reorganisation Corporation) — британская организация, роль которой с 1966 по 1971 г. состояла в обеспечении и финансовой поддержке рационализации, слияний и промышленных проектов.

См. промышленная политика

ПРЕМИАЛЬНАЯ ОБЛИГАЦИЯ (premium bond) — ценная бумага, выпускаемая правительством Великобритании как средство увеличения денежных средств государства и стимулирования частных сбережений. Премиальные облигации имеют низкую номинальную стоимость, по ним не выплачиваются проценты. Кроме того, при их погашении нельзя получить «капитальный выигрыш», поскольку они эмитируются и покупаются по одной и той же номинальной цене. Привлекательность этой облигации состоит в том, что она даёт шанс игроку выиграть значительную сумму денег в ежемесячной лотерее (выигрышные номера определяются электронной системой «ERNIE»).