Финансовые риски государства и их классификация

Финансовые риски государства правомерно классифицировать по разным критериям. Классификация рисков имеет большое значение для управления ими на всех этапах этого процесса — для идентификации, анализа, оценки, выбора метода воздействия на риск (рис. 9.2).

Рис. 9.2. Виды финансовых рисков государства

По функциональному назначению, или по сфере возникновения, финансовые риски государства подразделяют на бюджетные, долговые, кредитные, валютные, инфляционные, риски сокращения финансовых резервов. Кроме того, уместно провести группировку на финансовые риски активов и финансовые риски пассивов.

Риски активов свидетельствуют о качестве управления объектами государственной собственности внутри страны и за рубежом, портфеля ценных бумаг, держателем которых является центральное правительство, надежности активов, куда вложены валютные авуары национального банка и суверенных резервных фондов, и т.д.

Риски пассивов — это риски выполнения (или невыполнения) государством своих финансовых обязательств, прежде всего по суверенным долгам другим странам, международным финансовым организациям, крупным частным банкам, другим кредиторам, полученных в форме банковских ссуд или путем эмиссии государственных долговых бумаг.

Внутренние риски обусловлены проблемами экономики страны, структурными противоречиями, демографическими и социальными негативными тенденциями, требующими незапланированных дополнительных финансовых расходов. Сюда относятся также издержки бюджетного процесса государства как вероятность количественного и (или) качественного несоответствия параметров бюджетных потоков плановым показателям, задачам и целям бюджетной политики либо объективным потребностям экономики.

Внешние риски — это риски изменений мировой рыночной конъюнктуры, политические риски, риски стихийных бедствий, природных и техногенных катастроф, влекущие за собой либо крупные непредвиденные расходы государственных средств, либо сокращение доходов бюджета по сравнению с запланированными. Из названных рисков поддаются относительному прогнозированию лишь риски изменений рыночной конъюнктуры, хотя макроэкономические прогнозы не всегда оправдываются в реальной жизни. Остальные из перечисленных выше финансовых рисков, как правило, возникают неожиданно, сложно прогнозируемы и нс поддаются воздействию. Например, в связи с санкционной политикой США, ЕС и ряда других стран, введенной против Российской Федерации в 2014 г., внешние финансовые риски весьма обострились как для нашей страны, так и для стран, которые их инициировали.

Финансовые риски государства могут быть чистыми (не поддаются распределению с другими структурами, лицами, организациями) и распределяемыми (возможна передача, т.е. трансфер, риска специализированным организациям, например страховым).

В развитие предыдущей классификации можно подразделить финансовые риски государства на управляемые, т.е. поддающиеся методам воздействия, и неизбежные, которые нс предполагают каких-либо управленческих шагов с целью минимизации ущерба (катастрофы, изменения климата, экономические, политические кризисы, социальные потрясения, массовые заболевания людей и др.).

Финансовые риски государства бывают непосредственными (правительство само является заемщиком по международному кредиту или эмитентом облигационного займа) и опосредованными (финансовые гарантии государства по финансовым обязательствам в форме кредитов или эмиссионных выпусков государственных корпораций, системно значимых предприятий, финансовых институтов).

Еще одна классификация финансовых рисков государства тесно связана с предыдущими. Критерий страхуемости рисков предполагает их деление на две большие группы — страховые и нестраховые риски (страхуемые и нестрахуемые). К первым относятся риски государства, которые могут быть выявлены, оценены в стоимостном выражении. Страховой риск может быть определен в нескольких вариантах: вероятность наступления события, находящегося вне контроля; вероятность наступления ущерба жизни, здоровью, имуществу страхователя (застрахованного) в результате страхового случая; вид ответственности страховщика; предполагаемое событие, на случай наступления которого осуществляется страхование.

В качестве дополнения уместно напомнить критерии страхуемости рисков, которые обычно учитывают страховые компании, принимая риски на страхование: случайный характер ущерба, возможность оценки распределения ущерба, однозначность распределения ущерба, независимость страхуемых распределений ущербов друг от друга, оценка максимально возможной величины ущерба.

Особо следует выделить такую градацию финансовых рисков государства, как текущие и стратегические, т.е. отложенные. К последним относятся, например, будущие расходы бюджета по выплате пенсий в связи с демографическими сдвигами. Или, например, вступление России во Всемирную торговую организацию предопределило риски обоих видов — и текущие, и стратегические. Первые связаны с расходами государства на процедуру вхождения, большую подготовительную работу правительства, разработку многочисленных методических документов, ведение переговоров и т.д. Кроме того, наблюдалось сокращение доходов федерального бюджета 2013—2015 гг. по причине снижения с 2013 г. средневзвешенных ставок таможенных пошлин в связи с вступлением в ВТО, снижением фиксированной ставки таможенных сборов за таможенные операции при выводе товаров за рубеж. Отложенные риски членства страны в ВТО связаны с ожидаемыми в будущем финансовыми выгодами для государства как полноправного участника международных экономических отношений.

Иногда финансовые риски государства ассоциируют исключительно с бюджетными рисками как вероятностью несовпадений параметров утвержденного бюджета с запланированными значениями. Бюджетные риски обусловлены факторами, которые могут при определенных сложившихся обстоятельствах привести к отклонению параметров бюджетов бюджетной системы от запланированных и прогнозных величин.

Существуют различные классификации бюджетных рисков. Например, выделяют риски потери доходов, дополнительных расходов и ограничения источников финансирования. В эти три группы рисков вполне умещаются разнообразные угрозы финансовой системе страны. Так, факторы, обусловившие недопоступление налогов или снижение доходов от государственной собственности (государственного имущества), сокращение таможенных поступлений, относятся к первой группе рисков. Непредвиденные, незапланированные, т.е. не учтенные при составлении бюджета, расходы, связанные, например, с убытками от стихийных бедствий, — ко второй группе. Третья группа рисков включает в себя угрозы, которые могут быть инициированы неблагоприятной экономической или политической ситуацией, при которой источники финансирования бюджетных расходов, определенные в бюджете, по разным причинам становятся более дорогостоящими или менее надежными и поэтому более рискованными либо вовсе исчерпывают себя.

Приведем еще одну классификацию бюджетных рисков:

  • • единичные и долгосрочные — в зависимости от продолжительности последствий;
  • • экономические, технические и политические — по критерию источника риска.

Первые вызваны изменением экономических факторов, действующих вне бюджетной системы и влияющих на нее (изменение валютного курса, темпов экономического роста). Это риски инфляции, изменений валютного курса, введения новых регулятивных требований к финансовым институтам и т.д.

Вторые появляются в случае допущения ошибок на этапе составления бюджета, в процессе бюджетного планирования и прогнозирования.

Политические риски обусловлены принятием политических решений, негативно влияющих на бюджетную систему. Например, предвыборные обещания власти в части повышения социальных пособий означают дополнительную нагрузку на бюджет и, соответственно, финансовые риски.

Еще одна классификация отчасти перекликается по смыслу с предыдущими группировками. Выделяют три группы бюджетных рисков:

  • 1) внешние риски, т.е. те, которые почти не поддаются воздействию, управлению и возникают во внешней среде по отношению к бюджетной системе (инфляционные риски, макроэкономические риски, волатильности финансовых и сырьевых рынков, политической конъюнктуры);
  • 2) риски самой бюджетной системы, которые в значительной степени реагируют на управленческие воздействия и генерируются внутри бюджетной системы (риски структуры доходов бюджета, риски структуры расходов, риски несбалансированности бюджета, риски кассовых разрывов из-за несоответствия объемов и сроков поступления и расходования средств);
  • 3) риски случайных событий, к которым относятся риски допущения ошибок при бюджетном планировании, расчетах, прогнозах, исполнении бюджета, а также риски возникновения экономических кризисов, риски природных катастроф.

1.Покрытие убытка из текущего дохода

Суть сводится к тому, что покрытие ущерба осуществляется по мереего возникновения за счет текущих денежных потоков компании. При этом не создается никаких (внутренних или внешних) фондов.

Использование данного метода оправдано в тех случаях, если величина потенциальных убытков небольшая, так что возмещение ущерба сущест­венно не искажает денежных потоков.Данный метод управления рисками используется достаточно часто, по­тому что во многих ситуациях убытки так незначительны, что компанияможет покрыть их самостоятельно.

2.Покрытие убытка из резервов

Основное отличие метода покрытия убытка из резервов от пре­дыдущего состоит в большем размере убытков, что, собственно, и требует создания указанных резервных фондов.

3.Покрытие убытка за счет использования займа

Применяется в том случае, если фирма может рассчитывать на получение займа (кредита) на покрытие убытка. Источник средств для возмещения ущерба не внутренний, а внешний.

4.Покрытие убытка на основе самострахования

Суть этого метода управления рисками заключается в создании собст­венных страховых фондов, предназначенных для покрытия убытков,по типу фондов страховых и перестраховочных компаний. Самострахование в этом случае отличается тем, что оно работает с большим числом однородных рисков.

Кэптивные страховые организации — это страховые компании, которые входят в группу нестраховых организаций (промыш­ленных, финансово-промышленных групп и т.п.) и страхуют риски всей группы.

5. Покрытие убытка на основе страхования

Страхование — один из наиболее часто используемых мето­дов управления рисками.

Сущность заключается в передаче ответственности за возмещение возможного ущер­ба другому субъекту, специализирующемуся на таких операциях, — страхо­вой компании.

Страхование оправдано для больших совокупностей рисков, если ве­роятность их реализации, т.е. появления ущерба, высока, но размер воз­можного ущерба небольшой. Страхование особенно необходимо при наличии катастрофическихрисков.

6.Покрытие убытка на основе нестрахового пула

Означает передачу финансирования риска или покрытия убытка другому субъекту — нестраховому пулу. Пример такого пула- создание участниками финансово-промышленной группы или какого-либо объединения предпринимателей специальных фондов взаимопомощи, «черных касс» и т.п.

7.Покрытие убытка за счет передачи ответственности на основе договора

предполагает передачу финансирова­ния риска или покрытия убытка какому-либо субъекту на основе заклю­ченного договора. Пример-хеджирование-представляет собой передачу ценовогориска, направленную на его минимизацию.

8.Покрытие убытка на основе спонсорства

предпо­лагает софинансирование риска за счет спонсорства. Использованиеданного метода означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет передачи ответственности по несению риска спонсору, т.е. за счет софинансирования риска спонсором.

Количественные методы оценки риска.

Количественная оценка рисков определяет вероятность возникновения рисков и влияние последствий рисков на проект, что помогает группе управления проектами верно принимать решения и избегать неопределенностей. Количественная оценка рисков позволяет определять:

Вероятность достижения конечной цели проекта

Степень воздействия риска на проект и объемы непредвиденных затрат и материалов, которые могут понадобиться.

Риски, требующие скорейшего реагирования и большего внимания, а также влияние их последствий на проект.

Фактические затраты, предполагаемые сроки окончания.

Количественная оценка рисков часто сопровождает качественную оценку и также требует процесс идентификации рисков. Количественная и количественная оценка рисков могут использоваться по отдельности или вместе, в зависимости от располагаемого времени и бюджета, необходимости в количественной или качественной оценке рисков.

Риск-менеджмент

УДК 336. 658.9: 658.15: 330.4

ФОРМИРОВАНИЕ ФАКТОРОВ ФИНАНСОВОГО РИСКА И ИХ ОЦЕНКА В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СУБЪЕКТОВ

Е.Н. КАЛАЙДИН, доктор физико-математических наук, профессор кафедры теоретической экономики E-mail: kalaidin@econ.kubsu.ru С.Г. СПИРИНА, кандидат юридических наук, доцент кафедры теоретической экономики E-mail: stella_spirinai@mail.ru Кубанский государственный университет

В статье рассмотрены факторы, формирующие финансовые риски для экономических систем, обладающих отношениями обращения только с внешней средой. Предполагаются оптимальность управления предприятием и конъюнктура, сформировавшаяся в условиях, близких к совершенной конкуренции. Проанализировано влияние на финансовую устойчивость ресурсного и товарного рынков, выявлена зависимость финансовых рисков от кредитной политики банков, определенной соотношением собственных и заемных средств на балансе заемщика. Сделан вывод о том, что важными условиями для устойчивого экономического развития будут гибкие кредитная политика банков и учетная политика центрального банка. Отмечено, что в условиях увеличения частоты финансовых кризисов выявление взаимосвязей финансовых рисков позволяет более точно прогнозировать дальнейшее экономическое развитие и формировать более эффективную политику противодействия негативному влиянию реализации этих рисков.

Ключевые слова: финансовая устойчивость экономических субъектов, финансовые риски, моделирование финансового риска, комплексный риск

В настоящее время люди особенно ждут более глубокого диагноза, особенно готовы принять его и испробовать на деле все, что будет казаться имеющим хоть какие-нибудь шансы на успех…

Дж.М. Кейнс

Несмотря на огромное количество публикаций, связанных с определением и анализом рисков, до сих пор не сложилось единого взгляда на это понятие . В настоящем исследовании в качестве риска авторы рассматривают количественное представление неопределенности в виде стандартного отклонения результата от его ожидаемого значения. Таким образом, исключена из рассмотрения неопределенность, формирующая кризисы, т.е. «черные лебеди».

Последнее время приобрел особую актуальность анализ рисков, влияющих на финансовую устойчивость предприятия в экономике, близкой к равновесной, что позволяет сделать предположение о рациональном поведении экономических субъектов и эффективности рынка.

Авансированный в производство финансовый капитал создает товарную форму, которая после реализации с прибавочной стоимостью возвращается к своему владельцу . Финансовая устойчивость как немаловажный элемент экономической устойчивости, по мнению многих экономистов, представляет собой составную часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе, обслуживая полученные кредиты и производство продукции.

Проблемы оценки финансового состояния предприятий существуют вследствие того, что в нашей стране до сих пор так и не выработано единого подхода к проведению такого рода анализа. Несмотря на наличие значительного количества работ, посвященных вопросам оценки и анализа финансовой устойчивости предприятий и регионов, остаются дискуссионными вопросы, связанные с определением понятия «финансовая устойчивость», методологией построения и анализа взаимосвязей между возникающими финансовыми рисками на разных этапах финансово-хозяйственной деятельности.

Экономическая наука занимается изучением той конкретной формы человеческой деятельности, направленной на удовлетворение потребностей, которая называется свободным предпринимательством, или конкурентной средой. Очевидно, что данная система не становится совершенно конкурентной. Поэтому исследование совершенной конкуренции в контексте факторов внешних воздействий на хозяйствующие субъекты надо рассматривать как первое приближение, при котором следует полностью абстрагироваться от всего многообразия видов и степеней отклонения от этой системы .

Первичным звеном в экономике является организация. Следовательно, определение границ финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов относится к числу наиболее важных экономических проблем. Недостаточная финансовая устойчивость может привести к отсутствию у организации средств, необходимых для развития, а также к ее неплатежеспособности и (в конечном счете) — к банкротству . При высказанных предположениях формирование больших непроизводственных фондов приводит к их обесцениванию.

Но «излишняя» устойчивость будет препятствовать развитию предприятия, консервирующему

свои запасы и не позволяющему превращать их в капитал.

В настоящее время, как и в период становления государственно-монополистического капитализма, движение капитала используется не только для получения прибыли (процентов), но и для укрепления власти его собственника в обществе.

Еще А. Смит и его последователи говорили о наличии в прибыли некоторого элемента, не являющегося процентом на капитал. Однако они представляли риск как потерю капитала, что не давало возможности проводить разграничение между прибылью и процентом . В начале XX в. в терминах риска проблему получения прибыли капиталистами (предпринимателями) активно разрабатывал Ф.Б. Хоули .

Практически любую экономическую систему можно считать открытой, так как происходит взаимодействие с окружающей средой. Принято называть возмущения, формируемые самой системой внутри системы, флуктуациями, и воздействие внешней среды — возмущениями.

Флуктуации в показателях хозяйственной деятельности связаны с организационной и операционной деятельностью предприятия и могут быть погашены управленческими воздействиями. Таким образом, флуктуации не формируют рисков, приводящих к финансовой неустойчивости. На самом деле, если следовать положениям, выведенным классиками экономической теории, качество управления не является источником прибыли . Конечно, издержки могут быть излишне велики из-за некачественного управления, но в условиях конкуренции такого рода недостатки либо быстро преодолеваются, либо это приводит к разорению компании.

Основное влияние на финансовую устойчивость оказывают внешние возмущения, которые можно классифицировать следующим образом:

— изменчивость процентных ставок банковского кредита св;

— изменчивость конъюнктуры рынка сс;

— изменчивость цен на ресурсы ср;

— налоговая политика с ;

и’

— правовые риски с г.

Индексы с — это стандартные отклонения соответствующих величин, обозначающие количественную меру риска. Открытые и замкнутые экономические системы подвержены внешним факторам, формирующим финансовые риски. Часть этих

систем формирует факторы финансового риска и внутренними колебаниями, которые в совокупности могут привести к финансовой неустойчивости . На уровне иерархии, представляющем предприятие, формируются только внешние риски, поскольку работающий оптимально внутренний менеджмент должен компенсировать внутренние финансовые риски. Способность предприятия своевременно отреагировать на возмущения внешней среды является одним из факторов, определяющих финансовую устойчивость предприятия.

Классифицируем условно экономические системы как:

— системы с отсутствием отношений обращений;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

— системы с отношением обращений, реализующиеся в виде финансовых потоков.

Рассматривая системы первого типа, авторы разделили факторы финансового риска на:

1) риски приобретения ресурсов (капитал, сырье, оборудование, рабочая сила);

2) риски конъюнктуры: реализация; внешнее инвестирование, рынок капитала, рынок реальной экономики.

Внешние воздействия на предприятие формируют финансовые риски, вынуждая приобретать капитал в форме заемных банковских средств. Процентные ставки, предлагаемые банками, варьируют в зависимости от степени надежности предприятия. Обычно в качестве степени надежности банки используют соотношение собственных и заемных средств. Таким образом, возникает убывающая функция зависимости процентных ставок, предоставляемых банками, от отношения собственных к заемным средствам. В условиях реальной экономики существует несколько процентных коридоров, в рамках которых кредитные организации предоставляют средства предприятиям в зависимости от их степени надежности.

Введем следующие обозначения:

— У1 — объем валового продукта (ВП), произведенный предприятиями, взявшими заемные средства по максимальному коридору процентных ставок (гх — средняя процентная ставка в данном коридоре);

— У2 — объем ВП, кредитные средства для производства которого получены под среднюю ставку г2;

— У3 — объем ВП, кредитные средства для производства которого получены под г3, %;

— V4 — объем ВП предприятий, которые работают на собственных средствах ( r4 = 0 %).

Переход предприятия из максимально возможного коридора в коридор ступенью ниже говорит о появлении дополнительной прибыли, позволившей ему изменить соотношение собственных и заемных средств. Если в целом по сфере либо по региону выполняется следующее соотношение

V > V + V + V

«l — г 2 г 3

то финансовая устойчивость предприятий, попавших в объемы Vl, выше, чем у предприятий в случае

V << V + V + V

l 2 г 3

поскольку при увеличении всех процентных ставок большая часть предприятий попадет в зону отрицательной прибыли и многие начнут сокращать объемы оборотных средств, что приведет к уменьшению спроса на кредитные средства.

Решение представления преобразования внешних возмущений в изменчивость финансового результата деятельности предприятия как некоторой функции или эконометрической модели — задача сложная и, возможно, неразрешимая. По мнению авторов, представляя предприятие «черным ящиком», на вход которого подаются возмущения, а на выходе формируется риск получения плановой прибыли (или какого-либо другого значимого для предприятия результата), можно предложить моделировать комплексный риск как взаимосвязь между рисками эконометрической деятельности и правовым риском. Обозначим количественную меру риска получения плановой прибыли как сprofi. Тогда описанную связь можно представить в следующем виде:

с » = Яс , с , с , с , с, ).

prof J v В с р n r

В приведенной постановке можно считать, что min (а ) >> min (с , с ) >> max (с , с ). Такое

v lowJ v С р v в n

предположение обосновано более медленными изменениями:

а) правоприменительной практики российского законодательства;

б) налоговых и процентных ставок по сравнению с изменчивостью конъюнктуры рынка и цен на ресурсы.

Тем не менее влияние изменения процентных ставок по бизнес-кредитам и налоговых отчислений может существенно повлиять на финансовую устойчивость предприятия (в особенности, если оно находится на границе этой устойчивости). Интересным является также вопрос — что произойдет с

прибылью предприятия, если повысятся указанные показатели? Учитывая возможность мультипликативной модели комплексного риска, ее можно представить следующим образом

С’рго/г ^1(С6) •^2(Се) f(Cр, СИ С/г^’

Необходимо заметить, что нельзя регламентировать механизм преобразования кредитов и издержек, связанных со стоимостью ресурсов в финансовый результат. Но в этом и нет необходимости, если не ставится задача оперативного управления предприятием. Реальная цель — построить взаимосвязь между указанными изменчивостями, что даст возможность управлять финансовой устойчивостью системы.

Уменьшению рисков может способствовать наличие дополнительной информации, выраженной в относительно постоянном информационном потоке. Когда информационный поток становится источником уменьшения неопределенности, он увеличивает стоимость дополнительных издержек работы экономической системы (информация стоит денег). У открытой информационной системы информационные потоки могут формироваться внутри или извне системы. Стоимость информации уменьшает риски на первом либо третьем этапе . Уменьшить такой риск, по мнению авторов, можно за счет:

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

— использования контрактов с фиксированной отпускной ценой на изготавливаемую продукцию;

— систематического прогнозирования отпускных цен на выпускаемую продукцию;

— реализации части продукции по фьючерсным сделкам.

Повышение финансовой устойчивости любой экономической системы способно снизить негативные факторы, воздействующие на эту систему . Интернационализация фирм также оказывает положительное влияние на рост технологических возможностей, а также совокупную производительность экономики страны .

По мнению авторов, период (время) экономического цикла, за который товар должен окупиться, колеблется вокруг расчетного значения (короче либо длиннее). Стохастические колебания, возникающие на фоне плановых (расчетных) значений периода экономического цикла, должны быть нейтрализованы. Временной период циклов колеблется, возникающие стохастические колебания могут влиять на финансовую устойчивость, например, когда изменение длины цикла А( увеличивается. В условиях ста-

бильных факторов хозяйствования математическое ожидание изменения длины экономических циклов производства должно быть равно 0. При имитационном моделировании случайной величиной можно генерировать колебания и стандартные отклонения большей части величин. При попадании в зону неустойчивости следует задействовать стабилизатор (кредит). Использование в качестве стабилизатора финансовой устойчивости политики кредитов св становится внутренней реакцией на работу хозяйствующего субъекта. Процент форс-мажорных обстоятельств низок. Если они возникают часто, то из этого следует, что специфика экономических отношений, сформированная в бизнесе, требует учета этих факторов как достаточно постоянных величин.

Для детализации качественных и количественных показателей финансовой устойчивости экономических объектов необходимо дать собственное представление объекта исследования. Введем некоторые обозначения, на которые будем опираться:

— собственные средства оборота — СК (источник), направляемые на приобретение сырья, товаров и организацию производства;

— заемные средства Хъ — кредитные средства, используемые организацией;

— финансовый сток (результат) производственного процесса организации — затраты и запасы Тг ^га^ой), необходимые для организации одного производственного цикла;

— экономический цикл производства (товара) — период, в течение которого товар (совокупность разнородных товаров) производят и реализовывают в форме денежных поступлений (финансов). Производственный цикл товара — период, в течение которого товар производят;

— абсолютная финансовая устойчивость — ситуация, когда разность между источником и стоком в каждом производственном цикле положительна: СК + Zs — Т > 0;

г ‘

— нейтральная финансовая устойчивость — ситуация, когда разность между источником и стоком в каждом производственном цикле не более фиксированной величины е. Выполняется двойное неравенство: 0 < СК + Zs — Т. < в. В качестве е можно, например, выбрать количественную меру риска;

— относительная финансовая устойчивость — ситуация, когда размер покрытия обязательств по займа (заемных средств) меньше прироста прибыли.

Линейная динамика чистой прибыли предприятия ЧП связана с моделью уплаты налога на прибыль после оплаты процентов за кредиты:

(l — g) = ЧП, где г — процентная ставка валовой прибыли за экономический период;

г — средняя процентная ставка по кредитам за тот же период;

g — налоговая процентная ставка. Если ЧП = 0, то — средневзвешенная годовая процентная ставка на долгосрочные кредиты, используемые на приобретение основных средств; г — средневзвешенная годовая процентная ставка на краткосрочные кредиты, используемые на приобретение оборотных средств; г — годовая процентная ставка прибыли по результатам деятельности организации с учетом оплаты кредитов.

Для простоты примера будем считать, что экономический цикл равен одному году. В противном случае, указанные процентные ставки надо рассчитывать на экономический цикл.

Из уравнения (1) прибыль равна Рг = г {х(1 + j) + у(1 + /)}.

Предположим, что изменение внешней среды выражено увеличением на А процентов средневзвешенных краткосрочных и долгосрочных кредитов, при этом валовая прибыль остается неизменной. Тогда уменьшается процентная ставка валовой прибыли до г1:

V = {х(1 + j + А) + у(1 + г + А)}(1 + г,); (2)

Т^ = {х(1 + j) + у(1 + 0}

1 + г

подставим в формулу (2): V

+ А( х + у)

(1 + г1) = V.

1 + г При этом

1 + г г — г (х + у)А = V (1 ) = V (—^);

(3)

1 + г

(х + у)А(1 + г) = — ;

V 1′

1 + г

г1 = г —

(х + у)А(1 + г) V ! Для этого

(х + у)А(1 + г); А<

1 > 0.

г >

(х + у)(1 + г )■

При этом:

1) если то

А< г(х + У)(1 + k)(1 + г) = г(1 + к),

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

(х + у)(1 + г) ^ Л

т.е.

А< г (1 + k). (4)

При увеличении процентной ставки за долгосрочные и краткосрочные кредиты на величину, меньшую отображенной на рис. 1 поверхности (для соответствующих показателей г и к), можно сохранить положительную прибыль предприятия;

2) если ] > г и средневзвешенная процентная ставка долгосрочных кредитов увеличилась на Ах %, а краткосрочных — на А2%, тогда формула (3) примет следующий вид:

(-+^ + 4 х + А2 у)(1 + г!) = V;

1+г

0,5

□ ,25

1.0 0.75

г

Рис. 1. Динамика изменения процентной ставки А за кредит

г = (У -А X -А2 У)(1 + Г) — У 1 (4х + А2У)(1 + г ) + У : Поэтому

(А X + А2 у) < У (1 —!-);

Г > 0.

1 + г

г >

А1X + А 2 у

Второй сценарий. Собственник работает с привлечением заемных средств, но учитывает прибыль от вложения собственных средств в размере ]а < ] для внеоборотных средств и г< г для оборотных средств

X — I Х2 ,

где х1 — собственные средства в долгосрочных активах;

х2 — заемные средства;

у — У1 + У 2,

где у1— собственные средства в краткосрочных активах;

у2 — заемные средства;

Тогда формулы (1), (3), (5) преобразуются в следующие:

У — {х (1+Л)+Х2 (1+Л)+

+ У1 (1 + га) + У 2 (1 + 0}(1 + г ), (6)

(т~~7 + А Х2 + у 2 А 2У2 )(1 + г) — У, (7)

А л А, Х2 + А2 у2 А1Х2 +А 2 У2 _ 1 У У

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

1 + г

г>

(5)

(У -А1 х -А2 у)

Выбор для анализа финансовых показателей ОАО «МАГНИТ» обусловлен нелинейным трендом валовой прибыли, что позволяет более полно отразить системный подход в управлении финансами. Динамика чистой прибыли ОАО «МАГНИТ» в 2006-2013 гг. характеризуется неуклонным ростом.

Проверим указанные соотношения (4)-(5) на финансовой отчетности ОАО «МАГНИТ» , согласно которой в 2011 г. отношение х/У составило 1,4095, а у/У— 0,55074. Соответственно в 2012 г. — 1,39905 и 0,4972. Используя формулу (5), получаем минимальные значения процентных ставок валовой прибыли, которые позволят ОАО «МАГНИТ» при потенциальном увеличении ставок по долгосрочным либо краткосрочным кредитам на величины А1 и А2 не получить отрицательной прибыли (см. форму).

Согласно анализу данных формы, при увеличении процентных ставок по долгосрочным и краткосрочным кредитам на 3,5% ОАО «МАГНИТ» необходимо иметь валовую прибыль более 6,64%, что обеспечит относительную финансовую устойчивость. Учитывая, что ОАО «МАГНИТ» работает не полностью на заемных средствах и ежегодная валовая прибыль существенно больше указанной величины, эту организацию можно отнести к финансово устойчивой.

(У -А Х2 -А 2 у 2 )

(1 -А. — -А

^ )

2 у ;

(8)

Формулы (5) и (8) однотипны, однако числитель первой больше, а знаменатель меньше, чем у второй формулы, т.е. г, рассчитанное по формуле (8), будет меньше, что увеличивает финансовую устойчивость предприятия. На примере анализа кредитоспособности ОАО «Магнит» авторами была показана методика анализа зоны финансовой устойчивости при необходимости использования

Минимальная необходимая процентная ставка г валовой прибыли за 2011 и 2012 гг.

\А1 А\ 0,01 0,015 0,02 0,025 0,03 0,035

2011 г.

0,01 0,0196 0,0267 0,0337 0,0407 0,0478 0,0548

0,015 0,0224 0,0294 0,0365 0,0435 0,0505 0,0576

0,02 0,0251 0,0322 0,0392 0,0463 0,0533 0,0603

0,025 0,0279 0,0349 0,0420 0,0490 0,0561 0,0631

0,03 0,0306 0,0377 0,0447 0,0518 0,0588 0,0659

0,035 0,0334 0,0404 0,0475 0,0545 0,0616 0,0686

2012 г.

0,01 0,0190 0,0260 0,0330 0,0399 0,0469 0,0539

0,015 0,0214 0,0284 0,0354 0,0424 0,0494 0,0564

0,02 0,0239 0,0309 0,0379 0,0449 0,0519 0,0589

0,025 0,0264 0,0334 0,0404 0,0474 0,0544 0,0614

0,03 0,0289 0,0359 0,0429 0,0499 0,0569 0,0639

0,035 0,0314 0,0384 0,0454 0,0524 0,0594 0,0664

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

предоставляемых ему коридоров процентных ставок по заемным средствам.

Третий сценарий. Собственник работает с привлечением заемных средств, взятых под ставку г % годовых, оценивая ренту на собственных капитал как элемент финансовой устойчивости. Рассмотрим, какой коридор банковских ставок может выдержать предприятие, задавая для своей финансовой устойчивости определенную ставку чистой прибыли на собственный капитал, направляемый, например, на модернизацию производства

V -{х + у(\ + 1)}=РгоГи> хц,

где Ргф — разность валового оборота и вложенных средств с учетом наращения заемного капитала.

Тогда Ргф (1 — £) — это усредненная прибыль после уплаты налога на прибыль. Таким образом

{V -;

— кредитная политика банков может спровоцировать финансовую неустойчивость, но в условиях конкуренции в банковской сфере это будет происходить крайне редко;

— существует взаимосвязь между рисками отношений обращения и риском получения ожидаемой прибыли (которая в любом конкретном случае может быть восстановлена экономически), что объясняется колебанием устойчивых функций полезности для участников этих отношений;

— открытым остается вопрос о хеджирующем неустойчивость объеме прибыли, который сформировался в условиях самоорганизации экономических отношений.

Теоретическая значимость результатов исследований заключается в том, что полученные выводы позволяют:

— осуществлять научно обоснованный выбор оптимального количества факторов при заданном пределе погрешности идентификации состояния выбранных финансовых показателей;

— производить оптимизацию параметров внешних и внутренних воздействий на финансовую устойчивость в реальном времени с применением пакетов моделирования, что в свою очередь повышает точность оптимизации.

Практическое значение методики моделирования финансовых рисков заключается в том, что экономические субъекты, использующие ее, более гибко и точно реагируют на случайные изменения параметров. Это позволяет сократить финансовые расходы, а также увеличить достоверность прогнозных значений.

Список литературы

1. Калайдин Е.Н. Развитие методологии количественного представления показателя качества жизни населения и качества трудовой жизни // Теория и практика общественного развития. 2012. № 4. С. 111-114.

2 . Калайдин Е.Н., Дюдин М.С. Оценка риска в рамках гипотезы фрактального рынка // Финансы и кредит. 2013. № 22. С. 31-34.

3. Кларк Дж. Б. Распределение богатства. М. 2000.

4. Малинецкий Г.Г. Самоорганизации, сети, будущее. URL: http://www.keldysh.ru/events/malinetsky. htm .

5 . Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль: пер. с англ. М.Я. Каждана. М.: Дело. 2003.

6 . Поляк Г.Б. Способы организации финансовых ресурсов экономического и социального развития государства // Финансы и кредит. 2012. 34. С. 2-5.

8. Спирина С.Г., Калайдин Е.Н. Моделирование факторов финансового риска в производственной деятельности экономических субъектов // Актуальные проблемы экономической теории и практики. 2013. Вып. 15. С. 104-109.

10 . Шевченко И.В. Маслова Е.О. Влияние прямых иностранных инвестиций на инновационное развитие страны. Экономическое развитие России в условиях глобальной нестабильности: тенденции и перспективы: материалы Международной научно-практической конференции в Сочи, 24-26 января 2013 г. Краснодар. 2013. С. 203-204.

11. URL: http://magnit-info.ru/investors/finance .

Risk management

FORMATION AND ASSESSMENT OF FINANCIAL RISK FACTORS IN ACTIVITIES OF ECONOMIC SUBJECTS

Evgenii N. KALAIDIN, Stella G. SPIRINA

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Keywords: financial stability, economic subjects, modeling, financial risk, complex risk

3. Clark J.B. Raspredelenie bogatstva . Moscow, 2000.

5 . Knight F. Risk, neopredelennost’ipribyl’ . Moscow, Delo Publ., 2003.

Министерство сельского хозяйства Российской Федерации

ФГОУ ВПО Иркутская Государственная Сельскохозяйственная Академия

Кафедра финансов и анализа

Курсовая работа

на тему: Совокупный риск предприятия: оценка, приёмы

снижения на примере ОАО «Прогресс»

Выполнил: студентка

4 курса 2 группы эконом.

фак-та спец. 080105.65

Трубицина Д.С.

Проверил: к.э.н. Тяпкина

Мария Федоровна

Иркутск, 2010 г.

Введение……………………………………………………………….…………..3

1. Теоретические аспекты совокупного риска предприятия………………….. 5

1.1. Совокупный риск предприятия: понятийный аппарат, состав………5

1.2. Предпринимательский риск предприятия как одна из составляющих совокупного риска ………………………………………………………………..6

1.3. Финансовый риск предприятия как одна из составляющих совокупного риска………………………………………………………………..10

2. Оценка и приемы снижения совокупного риска предприятия……….……18

2.1. Краткая экономическая характеристика ОАО «Прогресс»…….….18

2.2. Оценка совокупного риска предприятия……………….………..…19

2.3. Приемы снижения совокупного риска предприятия………………30

Заключение……………………………………………………………………….35Список литературы………………………………………………………………37

Приложение………………………………………………………………………39

Введение

В настоящее время в мире происходят постоянные изменения стратегий и методов, и проблематика данного исследования по-прежнему несет актуальный характер. Деятельность хозяйствующих субъектов всегда сопряжена с хозяйственными рисками, оказывающими влияние на деятельность предприятий. Способность эффективно влиять на риски дает возможность успешно функционировать предприятию, иметь финансовую устойчивость, высокую конкурентоспособность и стабильную прибыльность.

Действие финансового рычага неизбежно создает финансовый риск, связанный с деятельностью фирмы, действие операционного рычага создает производственный риск, связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование финансового и производственного рисков.

Научная значимость данной работы состоит в оптимизации и упорядочивании существующей научно-методологической базы по исследуемой проблематике.

Целью данной работы является анализ оценки и приемов снижения совокупного риска предприятия.

Для решения данной цели необходимо решить следующие задачи:

  1. рассмотреть понятие совокупного риска предприятия и его составляющих;

  2. дать характеристику оценки совокупного риска предприятия;

  3. проанализировать приемы снижения совокупного риска предприятия.

Объектом исследования данной курсовой работы является ОАО «Прогресс».

Предметом исследования являются предпринимательский и финансовый риски, которые составляют совокупный риск предприятия.

Теоретической основой исследований являются учебная, научная и методическая литература по рассматриваемым в работе вопросам, аналитические и информационные материалы, опубликованные в российской периодической печати. Информационной базой исследования являются статистические материалы, годовой отчет за 2006-2007г.г. ОАО «Прогресс».

Для решения поставленных задач использовались следующие методы: статистический, абстрактно-логический, расчетно-конструктивный и экономико-математический.

1. Теоретические аспекты совокупного риска предприятия

1.1. Совокупный риск предприятия: понятийный аппарат, состав

Совокупный риск – риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.

Понятие совокупного риска связано с двумя видами рисков, которые генерирует практически любое предприятие, то есть с риском предпринимательским (деловым) и риском финансовым, связанным со структурой источников финансирования. Предпринимательский риск связан с конкретным бизнесом предприятия, гибкостью экономической стратегии, позволяющей нивелировать отрицательное влияние высокого уровня условно-постоянных затрат и использовать его как рычаг для приращения прибыли от продаж. Финансовый риск опирается на структуру капитала и связан с неустойчивостью финансовых условий кредитования, колебаниями экономической рентабельности, возникающими желаниями владельцев предприятия на использование (выплату) всей чистой прибыли на дивиденды, а также зачастую финансовый риск обусловлен условиями налогообложения предприятия. Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между собой, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, то есть прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так и под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

Совокупный риск, связанный с предприятием имеет два основных источника:

1. неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия — все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

2. неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

1.2. Предпринимательский риск предприятия как одна из составляющих совокупного риска

Законодательно установлено, что предпринимательская деятельность является рисковой, т.е. действия участников предпринимательства в условиях сложившихся рыночных отношений, конкуренции, функционирования всей системы экономических законов не могут быть с полной определенностью рассчитаны и осуществлены.

Хозяйственная среда становится все более рыночной, вносит в предпринимательскую деятельность дополнительные элементы неопределенности, расширяет зоны рисковых ситуаций. В этих условиях возникают неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а, следовательно, возрастает и степень предпринимательского риска.

Риск составляет объективно неизбежный элемент принятия любого хозяйственного решения в силу того, что неопределенность — неизбежная характеристика условий хозяйствования. В реальной ситуации решение, принимаемое предпринимателем, почти всегда сопряжено с риском, который обусловлен наличием ряда непредвиденных факторов неопределенности.

Наличие предпринимательского риска — это, по сути дела, оборотная сторона экономической свободы, своеобразная плата за нее. Свободе одного предпринимателя сопутствует одновременно и свобода других предпринимателей, следовательно, по мере развития рыночных отношений в нашей стране будут возрастать неопределенность и предпринимательский риск.

С риском предпринимательские фирмы сталкиваются всегда при решении как текущих, так и долгосрочных задач. Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения предпринимательские организации, но наряду с общими есть специфические виды риска, характерные для определенных видов деятельности: так, банковские риски отличаются от рисков в страховой деятельности, а последние, в свою очередь, от рисков в производственном предпринимательстве.

Дж. Кейнс выделил следующие основные виды предпринимательских рисков:

а) риск предпринимателя или риск заемщика – возникает только в том случае, если предприниматель дает собственные деньги. Он заключается в том, что предприниматель сомневается на счет получения предполагаемой выгоды, на которую он рассчитывает, используя свои денежные средства;

б) риск кредитора – этот вид риска связан с сомнением в силу 2-х обстоятельств:

— обоснованность указанного доверия;

— недостаточность размера обеспечения ссуды в случае возникновения опасности банкротства.

в) риск инфляции – связан с возможным уменьшением ценности денежной массы.

К основным причинам предпринимательского риска относятся:

  1. снижение намеченных объемов производства и реализации продукции вследствие снижения производительности труда, простоя оборудования, потерь рабочего времени, отсутствия необходимого количества исходных материалов, повышенного процента брака производимой продукции;

  2. снижение цен, по которым планировалось реализовывать продукцию или услугу, в связи с ее недостаточным качеством, неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, падением спроса;

  3. увеличение расхода материальных затрат в результате перерасхода материалов, сырья, топлива, энергии, а так же за счет увеличения транспортных расходов, торговых издержек, накладных и других побочных расходов;

  4. рост фонда оплаты труда за счет превышения намеченной численности либо за счет выплат более высокого, чем запланировано, уровня заработной платы отдельным сотрудникам;

  5. увеличение налоговых платежей и других отчислений в результате изменения ставки налогов в неблагоприятную для предпринимательской фирмы сторону и их отчислений в процессе деятельности;

  6. низкая дисциплина поставок, перебои с топливом и электроэнергией;

  7. физический и моральный износ оборудования отечественных предприятий.

По сфере возникновения предпринимательские риски можно подразделить на внешние и внутренние. Источником возникновения внешних рисков является внешняя среда по отношению к предпринимательской фирме. Предприниматель не может оказывать на них влияние, он может только предвидеть и учитывать их в своей деятельности.

Таким образом, к внешним относятся риски, непосредственно не связанные с деятельностью предпринимателя. Речь идет о непредвиденных изменениях законодательства, регулирующего предпринимательскую деятельность; неустойчивости политического режима в стране, и других ситуациях, а соответственно и о потерях предпринимателей, возникающих в результате начавшейся войны, национализации, забастовок, введения эмбарго.

Источником внутренних рисков является сама предпринимательская фирма. Эти риски возникают в случае неэффективного менеджмента, ошибочной маркетинговой политики, а также в результате внутрифирменных злоупотреблений.