Корреляция рисков

Процесс определения ожидаемой доходности инвестиционного портфеля включает следующие этапы.

  • 1. Выбор ценных бумаг компаний для формирования инвестиционного портфеля.
  • 2. Определение фактической доходности по каждой ценной бумаге (Яг).
  • 3. Расчет р-коэффициепта каждой ценной бумаги.
  • 4. Расчет ожидаемой или требуемой доходности ценной бумаги по модели ценообразования на рынке капитальных финансовых активов САРМ:

где Яе — ожидаемая доходность финансового актива; Я/ — безрисковая доходность; р-коэффициент, характеризующий риско- вость оцениваемой ценной бумаги; Ят — среднерыночная доходность.

  • 5. Отбор ценных бумаг и определение их доли в инвестиционном портфеле (М).
  • 6. Определение фактической доходности инвестиционного

портфеля по формуле средней арифметической взвешенной:

7. Определение (3-коэффициента для инвестиционного портфеля по формуле средней арифметической взвешенной:

8. Определение ожидаемой доходности инвестиционного портфеля по формуле средней арифметической взвешенной (Депорт):

9. Оценка эффективности существующего инвестиционного портфеля на основе сравнения фактической доходности с требуемой доходностью.

Рассмотрим использование дайной модели на следующем примере.

Пример 10.1

Производственная компания планирует формирование инвестиционного портфеля и включить в него акции трех компаний строительной отрасли «ПИК», «Дружба», «Стройтрест 1». Безрисковая доходность в экономике России составляет 5%, а среднерыночная доходность — 9,8 %. Информация об акциях этих компаний представлена в таблице.

Определим ожидаемую доходность портфеля и оценим его эффективность.

Решение.

1. Определим ожидаемую доходность каждой ценной бумаги по формуле П0.1):

2. Определим фактическую доходность инвестиционного портфеля

по формуле (10.2):

3. Определим р-коэффициент инвестиционного портфеля по формуле (10.3):

4. Определим уровень требуемой доходности инвестиционного портфеля по формуле (10.4):

Сформированный инвестиционный портфель является эффективным, так как фактическая доходность превышает ожидаемую или требуемую доходность на: 11,55 — 9,63 = 1,92%. При этом уровень риска инвестиционного портфеля немного среднерыночного уровня риска и составляет 0,965.

10.4. Финансовый анализ ценных бумаг

Капитальные финансовые активы включают акции и облигации. Капитальные финансовые активы могут быть рисковыми и безрисковыми. Ценные бумаги торгуются на финансовых рынках и имеют несколько оценок, ключевыми из которых являются:

  • — текущая рыночная цена (Рт);
  • — внутренняя или теоретическая стоимость (V).

Эти оценки не всегда совпадают.

Возможны три ситуации по соотношению между рыночной ценой и внутренней стоимостью капитального финансового актива:

Существует три подхода к оценке V:

  • 1. Технократический — текущая стоимость финансового актива оценивается па основе обработки ценовой статистики.
  • 2. Последователи фундаменталистского подхода считают, что любая цепная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых данной ценной бумагой:

где йа — доход, генерируемый данной ценной бумагой в период времени а.

  • 3. Последователи теории «ходьбы наугад» предлагают ориентироваться па «невидимую руку» рынка. По их мнению, если рынок обладает достаточно высокой эффективностью, то переиграть его невозможно, а любые расчеты практически бесполезны купонной ставкой;
  • — с оплатой по выбору;
  • — смешанного типа.

По характеру обращения выделяют облигации:

  • — обычные;
  • — конвертируемые.

По способу обеспечения выделяют облигации:

  • — с имущественным залогом;
  • — с залогом в форме будущих залоговых поступлений;
  • — с определенными гарантийными обязательствами.

Каждый вид облигации имеет свой способ расчета внутренней

стоимости.

Оценка облигации с нулевым купоном осуществляется по формуле

где М — номинал облигации.

Оценка бессрочных облигаций осуществляется по формуле

Оценка безотзывной срочной купонной облигации с постоянным доходом осуществляется по формуле:

где V — теоретическая стоимость (текущая цена облигации); СР — годовой купонный доход; М — номинал облигации (нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации); г — ставка дисконтирования (требуемая норма прибыли); п — число лет до погашения облигации; /7Л/2(ГИ) и ЯМцг ^ — дисконтирующие множители из финансовых таблиц.

Оценка отзывной срочной купонной облигации с постоянным доходом возможна двумя вариантами:

  • — когда вероятность досрочного погашения небольшая. Тогда используется формула (10.8);
  • — когда вероятность досрочного погашения большая, тогда используется формула

где Ре — выкупная стоимость облигации; с! — период времени, через который осуществляется выкуп облигации.

В отличие от облигаций, по акциям номинальная стоимость не выплачивается. Поэтому внутренняя стоимость акции оценивается по формуле бессрочного аннуитета.

Оценка привилегированных акций осуществляется по следующей формуле:

где Э — дивиденд по акции.

Оценка акций с равномерно возрастающим дивидендом осуществляется по следующей формуле:

где 1)0 — последний выплаченный дивиденд; Д — первый ожидаемый дивиденд; g — постоянный теми прироста дивидендов.

Доходность финансового актива (Я) в наиболее общем виде может быть представлена следующим образом:

Доходность облигации без права досрочного погашения рассчитывается следующим образом:

где УТМ — доходность облигации без права досрочного погашения; С — купонный доход по облигации; Р — цена покупки облигации; к — число лет, оставшихся до погашения облигации.

Доходность облигации с правом досрочного погашения (УТС) рассчитывается по формуле

доходность акции с равномерно возрастающим определяется следующим образом:

где £ — будущий темп прироста дивидендов.

Рассмотрим пример определения внутренней стоимости и доходности облигации.

Пример 10.2

Эмитирована облигация номиналом 30 тыс. руб., купонной ставкой 8% годовых и сроком обращения 3 года. На рынке она продается за 31 000 руб. Нужно определить ее текущую стоимость и доходность к погашению, если ставка дисконтирования составляет 6%.

Решение.

1. Рассчитаем текущую (внутреннюю) стоимость облигации по формуле (10.8):

2. Рассчитаем доходность облигации к погашению по формуле (10.13):

Таким образом, внутренняя стоимость облигации выше, чем ее рыночная оценка. Это означает, что данная ценная бумага является привлекательной для инвестирования. Доходность к погашению в годовом исчислении по данной облигации составляет 6,8%.

Исследуем внутреннюю стоимость и доходность акции на следующем примере.

Пример 10.3

На рынке обращается акция с текущей рыночной ценой 3550 руб. Последний выплаченный дивиденд равен 390 руб. и ожидается, что в будущем темп прироста дивидендов составит 5% в год. Необходимо рассчитать текущую стоимость акции и ее доходность при ставке дисконтирования 11%.

Решение.

1. Рассчитаем внутреннюю стоимость акции по формуле (10.11):

2. Рассчитаем доходность акции по формуле (10.15):

Таким образом, акция является привлекательной для инвестирования и ее доходность в годовом исчислении составляет 16,5%.

10.5. Пассивная и активная тактики управления портфелем

Основной целью создания инвестиционного портфеля является обеспечение надежности и прибыльности вложений.

В то же время, в зависимости от особенностей инвестиционной политики компании формируется система специфических целей:

  • — максимизация темпов роста капитала;
  • — обеспечение высоких темпов роста доходов от вложений;
  • — минимизация инвестиционных рисков;
  • — обеспечение достаточного уровня ликвидности портфеля. Для управления инвестиционным портфелем используются две

основные тактики или модели — активная и пассивная. Рассмотрим их основные характеристики (табл. 10.4).

Таблица 10.4

Характеристика моделей управления инвестиционным

портфелем

Этап

Активная модель

Пассивная модель

1-й

Отбор объектов, рациональных к помещению в портфель и выгодных к продаже

Отбор объектов для достижения уровня диверсификации портфеля

Окончание табл. 10.4

Этан

Активная модель

Пассивная модель

2-й

Расчет нового портфеля с учетом его доходности и безопасности при ротации объектов инвестирования

Оптимизация портфеля

3-й

Оценка эффективности старого и нового портфелей с учетом расходов по покупке- продаже объектов

Расчет минимально необходимой доходности портфеля

4-й

Формирование нового портфеля

Формирование нового портфеля при условии падения доходности ниже минимального уровня

Важно запомнить

Отличие между активной и пассивной моделью управления инвестиционным портфелем заключается в том, что в первом случае ротация объектов инвестирования происходит систематически в целях увеличения доходности инвестиционного портфеля, а во втором случае — только при снижении доходности существующего портфеля ниже минимально допустимого значения.

Активную модель управления инвестиционным портфелем используют профессиональные компании в области инвестирования, например, инвестиционные компании. В остальных случаях производственные компании и индивидуальные инвесторы чаще используют пассивную модель управления инвестиционным портфелем.

Помимо доходности в качестве критериев ротации финансовых инструментов в составе инвестиционного портфеля выбирают время, стоимость финансового инструмента, возможность страхования рисков и т.д. В соответствии с этими критериями можно выделить следующие разновидности активного управления инвестационным портфелем:

  • — таймеры;
  • — менеджеры, ориентирующиеся на стоимость;
  • — хеджеры;
  • — менеджеры, использующие нейтральные рыночные стратегии;
  • — менеджеры, использующие групповую ротацию и др.

В силу того, что в последние годы изменения на рынке ценных бумаг стали происходить более динамично, поэтому даже у менеджеров производственных компаний, индивидуальных инвесторов

возросла необходимость использования отдельных методов активной модели управления инвестиционным портфелем. Так появилась комбинированная или активно-пассивная модель управления и н вести I ц юн н ы м п о ртфе л ем.

Таким образом, в силу того, что основная цель формирования инвестиционного портфеля заключается в обеспечении его надежности и доходности, то необходимо осуществлять его управление для обеспечения заданных параметров. Выбор же моделей, методов и инструментов управления всецело зависит от самих инвесторов, от их желания, возможностей и предпринимаемых усилий.

  • Погодина Т. В. Финансовый менеджмент: учебник и практикум для прикладного бакалавриата., 2015.

Доходность портфеля напрямую зависит от ожидаемых доходностей входящих в него активов и удельного веса (доли) каждого из них в его структуре. Таким образом, это средняя взвешенная величина из соответствующих доходностей отдельных активов. Рассмотрим следующий пример.

Пример 11.1. Пусть портфель сформирован из двух рисковых активов (например, акций) А и В, характеристики которых представлены в табл. 11.1. Определите доходность и риск портфеля AB.

Таблица 11.1

Характеристики портфеля AB

Состав

Доходность

R, %

Риск σ, %

Доля в портфеле

Актив А

Актив В

Доходность данного портфеля может быть определена по формуле

(11.1)

где – доля соответствующего актива в портфеле; – средняя ожидаемая доходность активов А и В.

Для рассматриваемого примера средняя ожидаемая доходность портфеля

Как и для отдельного актива, риск портфеля измеряется показателями, характеризующими изменчивость его доходности, например дисперсией σ2 или стандартным отклонением σ. Помимо индивидуальных рисков отдельных активов и доли каждого из них в структуре портфеля на его совокупный риск значительное влияние будет также оказывать степень зависимости доходности включенных активов друг от друга. Поэтому расчет риска портфеля как среднего взвешенного из рисков составляющих его активов будет некорректным, так как приведет к игнорированию возможных взаимосвязей между изменениями их доходности.

Для оценки взаимосвязи изменений двух переменных в теории вероятностей и математической статистике используются два показателя: ковариация и корреляция.

Ковариация характеризует взаимную изменчивость двух показателей. Формула для определения ковариации доходностей двух активов А и В будет иметь следующий вид:

(11.2)

Положительная ковариация означает, что доходности двух активов изменяются в среднем в одном направлении, а отрицательная – в противоположном.

Понятие корреляции двух показателей аналогично понятию их ковариации. Коэффициент корреляции – производный показатель от ковариации; он вычисляется делением (нормированием) последнего на произведение соответствующих стандартных отклонений, т.е.

(11.3)

Коэффициент корреляции принимает значение в фиксированном диапазоне от -1 до +1 и поэтому более удобен и нагляден в интерпретации.

При этом значение ρ = 1 (полная положительная корреляция) означает существование линейной зависимости между изменениями двух показателей. Нетрудно заметить, что доходность любого актива полностью положительно коррелирована сама с собой.

При ρ = -1 (полная отрицательная корреляция), между изменениями показателей существует обратная линейная взаимосвязь.

Если ρ = 0 (отсутствие корреляции), показатели изменяются независимо друг от друга.

Понятия ковариации и корреляции играют важнейшую роль в определении риска портфеля и теории инвестиций в целом. В частности, с учетом возможных взаимосвязей доходностей, риск портфеля из двух активов А и В может быть рассчитан по следующей формуле:

(11.4)

Выражение в (11.4) есть ни что иное, как ковариация между доходностями активов А и В, где ρАВ – коэффициент корреляции.

Определим риск портфеля AB из рассматриваемого примера:

Как следует из полученного результата, риск портфеля непосредственно зависит от значения коэффициента корреляции. Однако последний никак не влияет на его доходность.

Рассмотрим три важных частных случая, используя данные примера 11.1.

1. При ρ = 1 (полная положительная корреляция) риск портфеля из двух активов

(11.5)

Таким образом, в данном случае риск портфеля зависит только от риска и доли каждого актива, входящего в портфель.

В частности, для нашего примера, риск портфеля

Этот же результат мог быть получен из (11.5):

(2/3 • 0,2) + (1/3 • 0,4) = 0,2667, или 26,67%.

На рис. 11.1, с приведена графическая интерпретация взаимосвязи риска и доходности портфеля из двух полностью коррелированных активов. Точкой AB на графике обозначено местоположение портфеля из примера 11.1.

Рис. 11.1. Доходность и риск портфеля AB при ρAВ = 1 (а); ρAB = 0(б) и ρAB = -1(в)

Как и следовало ожидать, зависимость является линейной. Таким образом, при ρAB = 1 все возможные портфели, построенные из различных комбинаций активов А и В, будут лежать на одной прямой, проведенной между точками их расположения. Для нашего примера это будет прямая, проходящая через точки Аи В с координатами (20%, 5%) и (40%, 15%) соответственно.

2. При ρ = 0 (независимость изменения доходностей активов) риск портфеля из двух активов

(11.6)

Таким образом, в данном случае риск портфеля уменьшается на величину последнего слагаемого в (11.4). При этом средняя доходность портфеля остается неизменной.

Для нашего примера риск портфеля при ρAB = 0

На рис. 11.1, б приведена графическая иллюстрация для данного случая. Нетрудно заметить, что риск портфеля

AB меньше, чем индивидуальные риски составляющих его активов.

3. При ρ = -1 (полная отрицательная корреляция) риск портфеля из двух активов составит

(11.7)

Таким образом, в данном случае риски отдельных активов в портфеле уравновешивают друг друга. Более того, при определенной структуре портфеля его риск может быть полностью устранен.

В частности, для примера 11.1 риск портфеля запишем как

На рис. 11.1, в приведена графическая иллюстрация данного случая.

Для определения структуры портфеля, приводящей к полному устранению риска, выразим долю актива В через актив А. Поскольку общая сумма долей каждого актива в портфеле должна быть равна 1, или 100%, имеем . Подставив полученное выражение в (11.7), получим

(11.8)

На практике доходности активов, как правило, имеют положительную корреляцию. В общем случае при 0 < р < 1, доля инвестиций в актив А, которая минимизирует риск портфеля из двух активов, определяется по формуле

(11.9)

Соответственно .

Полученные результаты позволяют сделать ряд важных выводов:

  • • при отсутствии полной положительной корреляции между доходностями активов (ρ будет всегда меньше средней взвешенной рисков отдельных активов;
  • • в случае полной отрицательной корреляции между доходностями активов (ρ = -1), риск сформированного из них портфеля может быть сведен к нулю;
  • • если доходности активов сильно коррелированы между собой (ρ = 1), формирование портфеля не приводит к снижению риска.

Снижение инвестиционного риска в результате формирования портфеля из различных активов известно как эффект диверсификации.

Полученные результаты могут быть обобщены для произвольного количества рисковых активов. Формулы для расчета ожидаемой доходности и риска портфеля из п активов имеют следующий вид:

(11.10)

(11.11)

Второй способ записи формулы (11.11) наглядно показывает, что портфельный риск состоит из двух различных компонент или слагаемых. Первое слагаемое – это риск, связанный только с изменчивостью (дисперсиями) доходностей отдельных активов. Этот риск называется несистематическим, или уникальным, риском, присущим отдельным активам или предприятиям.

Примерами несистематических рисков могут служить:

  • – утрата активов, ключевых поставщиков и клиентов, персонала и т.п.;
  • – падение спроса или цен на продукцию предприятия;
  • – неудачная реализация новых проектов;
  • – неэффективный менеджмент;
  • – судебные разбирательства, забастовки и т.п.

Второе слагаемое и (11.11) характеризует риск, связанный с взаимосвязью (корреляцией или ковариацией) между взаимными изменениями доходностей активов, включенных в портфель. Данному риску в большей или меньшей степени подвержены все хозяйствующие субъекты. Поэтому его называют систематическим, или рыночным. Основными причинами этого риска могут быть:

  • – спад или кризис в экономике страны;
  • – политическая нестабильность;
  • – резкие изменения в законодательстве, финансовой (налоговой, денежной, бюджетной и т.п.) политике государства;
  • – инфляция, колебания процентных ставок и др.

Необходимость разделения риска на несистематический и систематический заключается в том, что эти виды риска ведут себя по-разному, когда количество активов, включаемых в портфель, увеличивается.

(11.12)

Выражение под корнем в (11.12) – суммарный собственный риск активов, образующих портфель. Однако как следует из (11.12), собственный риск портфеля будет в п раз меньше! Очевидно, что с ростом числа независимых активов в портфеле, его собственный риск будет снижаться и в конечном итоге станет несущественным.

(11.13)

При , первое слагаемое в (11.13) будет стремиться к нулю, а второе – к величине .

Таким образом, несмотря на диверсификацию, минимальный риск такого портфеля остается равным . Это говорит о том, что для портфеля из положительно коррелированных активов () существует некоторый предел диверсификации и в данном случае полностью устранить риски невозможно.

Из вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

  • • если доходности активов не являются полностью положительно коррелированными (), то диверсификация портфеля уменьшает его дисперсию (риск) без уменьшения его средней доходности;
  • • в случае хорошо диверсифицированного портфеля несистематическим риском можно пренебречь, так как он стремится к нулю;
  • • диверсификация не ведет к устранению систематического риска.

Графическая иллюстрация эффекта диверсификации, а также ее влияние на различные виды риска приведена на рис. 11.2.

Рис. 11.2. Эффект диверсификации

Основы теоретического подхода к анализу и формированию инвестиционного портфеля из рисковых активов, базирующегося на идее диверсификации, были разработаны американским ученым Г. Марковичем (G. Markowitz), которому впоследствии была присуждена Нобелевская премия в области экономики.

Портфельная теория Марковица базируется на ряде допущений, к наиболее существенным из которых относятся следующие.

  • 1. Инвесторы производят оценку инвестиционных портфелей, основываясь на ожидаемых доходностях и их стандартных отклонениях или дисперсиях за период владения.
  • 2. Инвесторы никогда не бывают пресыщенными. При выборе между портфелями они предпочтут тот, который, при прочих равных условиях, дает наибольшую ожидаемую доходность.
  • 3. Инвесторы не расположены к риску. Таким образом, при выборе между портфелями они предпочтут тот, который при прочих равных условиях имеет меньший риск (стандартное отклонение).

Из выполнения п. 2 и 3 в частности следует, что все инвесторы ведут себя рационально. Тогда эффективный с точки зрения критерия «риск – доходность» портфель будет выбираться рациональным инвестором из всего множества доступных активов и их комбинаций (портфелей), обеспечивающих:

  • • максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска σπ;
  • • минимальный риск σπ для заданного уровня ожидаемой доходности .

Набор портфелей, удовлетворяющий этим условиям, называется эффективным множеством портфелей. Множество всех эффективных портфелей в системе координат «риск – доходность» образует так называемую эффективную границу, или границу Марковича (рис. 11.3).

Как следует из рисунка и сформулированных выше условий эффективности, привлекательными для рациональных инвесторов будут только те портфели, которые лежат на границе плоскости между точками Е (портфель с наименьшим уровнем риска) и Ζ (портфель с наибольшим уровнем доходности). Этот участок образует эффективную границу Марковица. Портфели, лежащие ниже точки Е и за точкой Ζ, а также в любой точке плоскости допустимого множества, не являются эффективными. Рассмотрим в качестве примера портфель N. Как следует из рис. 11.3, этот портфель не может быть эффективным по критерию «риск – доходность», поскольку портфель обеспечивает ту же доходность, но при значительно меньшем уровне риска, а портфель Е2 дает возможность получить большую доходность при том же уровне риска.

Рис. 11.3. Множество доступных портфелей и эффективная граница

Какой именно портфель выберет инвестор, зависит от его индивидуального отношения к риску. Однако в соответствии с заданными допущениями, рациональный инвестор всегда будет выбирать портфель, лежащий на эффективной границе. Этот выбор осуществляется посредством анализа и определения приемлемого соотношения риска и доходности для каждого инвестора.

Задача определения оптимального портфеля для конкретного инвестора может быть решена аналитически – минимизацией риска, выраженного дисперсией или стандартным отклонением при заданном уровне доходности, либо максимизацией доходности при заданном уровне риска. В классической постановке Марковица задача формирования оптимального портфеля имеет следующий вид:

(11.14)

при ограничениях

(11.15)

(11.16)

Задача (11.14)-(11.16) решается методами квадратичного программирования. Для этого требуется предварительная оценка N доходностей, N дисперсий и (N2 – N) / 2 ковариаций, т.е. (N2 – 3N) / 2 параметров (например, анализ 20 рисковых бумаг потребует оценки 230 параметров). Следует отметить, что в настоящее время с вычислительной точки зрения провести подобную оценку не составляет большого труда, в частности для этих целей можно использовать специальные средства популярного офисного пакета MS Excel.

Подходу Марковица присущи и другие ограничения, связанные с положенными в его основу допущениями. Вместе с тем полученные им результаты положили начало современной теории портфельного инвестирования, дали мощный толчок к дальнейшим исследованиям и в целом сохраняют свою актуальность по нынешний день.

  • Свойство рациональности предполагает выполнение еще ряда условий, которые не рассматриваются здесь в целях упрощения.

Расчет совокупного риска инновационного проекта осуществляется как средневзвешенное значение всех рисков, определенные экспертами.

,

где – совокупное значение оценки риска;

p – кол-во видов риска, определенных экспертами для инновационного проекта;

– итоговое значение оценки риска, данное экспертами;

– вес каждого риска (также определяется экспертом) при условии, что .

Пример расчета совокупного значения оценки рисков:

Совокупный риск инновационного проекта составляет 7,53.

6 Этап. Формирование ролевой модели управления рисками и матрицы ответственности

Ролевая модель управления рисками формируется на основе определения ролевых установок должностных уровней и ролей конкретных сотрудников проекта, ответственных за принятие решения по управлению различными видами риска. Матрица ответственности, закрепляет за каждым участником инновационного проекта определенный функционал по управлению рисками в рамках профильного направления или бизнес-процесса.

Зона ответственности каждого участника проекта должна быть четко определена и описана в должностных инструкциях и описании инновационного проекта.

Пример матрицы ответственности управления рисками инновационного проекта представлен в табл. 24.

Таблица 24 — Матрица ответственности управления рисками инновационного проекта

Должностной уровень

Б и з н е с — п р о ц е с с

Практические исследования

Бизнес-процесс маркетинг

Бизнес-процесс внедрение

Бизнес-процесс финасово-экономического сопровождения проекта

Формирование идеи

Юридическое сопровождение

Тop-менеджмент

Генеральный директор, президент, руководитель проекта

Middle менеджмент

Руководители групп, отделов, направлений

Руководители групп, отделов, направлений

Специалисты-исследователи

Специалисты

Специалисты-юристы

Рядовые сотрудники

Сотрудники

Сотрудники

Зона ответственности

Исследовательские риски

Маркетинговые риски

Внедренческие и операционные риски

Финансово-экономические риски

Стратегические риски

Политические риски

Юридические риски

Каждый инновационный проект имеет свой индивидуальный набор рисков. Карта рисков является управленческим инструментарием, позволяющим сформировать ландшафт рисков инновационного проекта и визуализировать его зоны риска.

Риск менеджмент – является практическим управленческим инструментарием, применение которого позволит избежать потерь по проекту и повысить его эффективность. Формирование карты рисков является системной задачей при разработке инновационного проекта. Необходимо постоянно корректировать карту рисков и механизмы принятия решений в зависимости от изменения внешней конъюнктуры параметров проекта. Карта рисков формируется через накопление знаний и развитие составляющих процессов проекта, она постоянно дополняется и по мере его реализации претерпевает серьезные изменения. Многие риски нивелируются с завершением отдельных этапов проекта, которые были источником риска. Вероятность и последствия однажды выявленных рисков и оценка их приоритетности могут в последствии измениться. Однако могут возникнуть и новые риски. Последующий анализ рисков необходимо проводить при появлении новой информации о проекте.

Риск-менеджмент включает в себя не только аудирующий функционал, он является полноценным интегрированным во все сферы деятельности инструментом управления проекта.

Система риск-менеджмента требует комплексного, интегрированного во все этапы инновационного проекта подхода и последовательности, только тогда она будет эффективной. Система управления рисками должна быть гибкой, обладать качественными адаптивными характеристиками для инновационного проекта и внешней среды.

Правила:

1. Ролевая модель управления рисками реализуется через матрицу ответственности.

2. Роли в команде инноваторов должны быть четко закреплены за конкретными участниками проекта.

3. Функционал матрицы ответственности должен быть закреплен регламентирующим документом.

4. Мониторинг карты рисков и зон ответственности должен проводиться на всех этапах инновационного проекта.

Резюме:

Сложности при составлении карты рисков чаще всего связаны с высоким уровнем неопределенности в формулировании инновационной идеи, отсутствием формализации бизнес-процессов в цепочке принятия решений. Понять и оценить воздействие рисков на проект можно только после распределения зон ответственности и схематизирования основных бизнес-процессов проекта.

Кроме того, для качественного определения рисков проекта необходимо четко распределить роли в команде, разработать систему мотивации всех участников проекта, зависимую от результата проекта, а не процесса его реализации.

Для успешной реализации инновационного проекта необходимо на начальном этапе формирования инновационного бизнес-плана дополнять его картой рисков. В связи с тем, что на карте рисков отражаются конкретные виды рисков, присущих инновационному проекту, карта рисков позволяет еще на стадии формирования проекта сформировать рисковый ландшафт и подобрать наиболее эффективные методы управления ими.